O crescimento do PIB da China no segundo trimestre desacelerou significativamente para 4,3% em relação ao ano anterior, ante 5,0% no primeiro trimestre, e ficou abaixo do esperado. Este foi o crescimento mais lento para qualquer trimestre desde o início do lockdown devido à pandemia em 2022. No entanto, mesmo com essa desaceleração no segundo trimestre, o crescimento real do PIB da China para o primeiro semestre de 2026 permanece dentro da meta do governo, em 4,7% em relação ao ano anterior.
No entanto, “especialistas” ocidentais continuam a argumentar que essa desaceleração confirma sua visão de que a China está caminhando para a estagnação. Vejamos os pontos levantados por Ruchir Sharma no Financial Times, em um artigo escrito antes da divulgação deste último dado sobre o crescimento: “ Embora muitos analistas ainda esperem que a China ultrapasse os EUA como a maior economia do mundo, seu crescimento atingiu o pico em 2021. Desde então, a participação da China no PIB global caiu, em termos nominais, de 18% para 16,5%, enquanto a participação dos EUA subiu para 26%. A taxa de crescimento da China ficou abaixo da do resto do mundo, incluindo os EUA. Em termos reais, estimativas independentes agora apontam que o crescimento real da China está mais próximo de zero do que da meta oficial de 4,5% a 5%.”
Permitam-me abordar esses pontos um por um. Primeiro, a taxa de crescimento real do PIB da China pode ter atingido o pico em 2014, mas a diferença entre a taxa média de crescimento da China desde então e a das economias do G7 não desapareceu. Em média, desde 2014, a taxa de crescimento da China tem sido mais de 4% superior à taxa média de crescimento do G7.
Sim, a participação da China no PIB global diminuiu em termos nominais , mas não em termos reais . Portanto, Sharma está errado aqui . A contração em termos nominais é causada principalmente pelo enfraquecimento do yuan chinês frente a um dólar americano muito forte e pela deflação interna. Como o PIB nominal é calculado em dólares americanos correntes, as variações cambiais e de preços comprimem artificialmente o tamanho da economia chinesa no cenário mundial. Em termos reais, utilizando a Paridade do Poder de Compra (PPC), podemos eliminar o efeito das flutuações cambiais. Assim, em vez de uma queda de 1,5 a 2,0 pontos percentuais na participação da China no PIB global, houve um aumento de 1,4 ponto percentual em termos reais.
Dados históricos de tendências (2021-2026)
| Ano | Participação nominal no PIB global | Participação real (em paridade de poder de compra) do PIB global |
| 2021 | 18,74% (Pico) | 18,5% |
| 2022 | 18,09% | 18,7% |
| 2023 | 17,28% | 18,99% |
| 2024 | 17,00% | 19,31% |
| 2025 | 16,70% | 19,63% |
| 2026 (Atual) | 16,50% | 19,89% |
Fontes: Compilado a partir do IMF DataMapper, Statista e do monitoramento do TheGlobalEconomy .
Além disso, a taxa de crescimento da China não “ficou abaixo da do resto do mundo”, como afirma Sharma. Ele cita “estimativas independentes que agora colocam o crescimento real da China mais próximo de zero do que da meta oficial de 4,5% a 5%”. Quais são essas estimativas “independentes”? Elas vêm de uma fonte específica: o Rhodium Group, uma unidade de pesquisa ocidental que se autodenomina “especialista” em China. O Rhodium Group rejeita as estimativas oficiais do PIB, argumentando que elas são distorcidas para cima e não levam em conta a fraca atividade econômica interna.
A Rhodium afirma estimar o crescimento da China de baixo para cima, desagregando os gastos (não a produção) por setor. Seu método de "desagregação" se resume, essencialmente, a reduzir os números oficiais de investimento em ativos fixos por um múltiplo significativo do nível de gastos com investimento no setor imobiliário. E o setor imobiliário, como é sabido, está em grave crise há algum tempo. Na prática, a Rhodium reduz a taxa de crescimento geral do investimento na China (que está caindo 5,7% ao ano) à taxa de crescimento do investimento imobiliário, que está caindo 18% ao ano, puxando a taxa geral para baixo. Se você usar o investimento imobiliário como medida da taxa de investimento da China, não é de se admirar que ela acabe em zero para o crescimento geral.
A Rhodium estima a taxa de crescimento da China exclusivamente com base em dados de "demanda", como vendas no varejo, crescimento do crédito e "confiança do consumidor". Ela ignora indicadores de "oferta", como produção industrial, exportações e manufatura em geral. Mas a maioria das estimativas ocidentais do PIB da China não segue a abordagem da Rhodium. O Banco da Finlândia, por exemplo, também rejeita os números oficiais e, em vez disso, acompanha métricas de produção, como geração de eletricidade, transporte ferroviário de cargas e exportações líquidas. Ele constata que o crescimento real do PIB da China é cerca de 1% menor do que os números oficiais, mas isso ainda significa que ele gira em torno de 4% ao ano.
Na verdade, a produção industrial da China aumentou 5,4% no primeiro semestre de 2026, com um aumento de 6% na produção e de 14% no setor de tecnologia.
Analisando a indústria chinesa, fica claro que a demanda externa é o principal motor do crescimento, com os setores ferroviário, naval e aeroespacial registrando alta de 18,2%, o setor automotivo de 8,7% e o de computadores, comunicações e equipamentos eletrônicos de 15,7%. A produção de semicondutores atingiu o maior patamar em 17 meses, com um aumento de 25,4% em relação ao ano anterior, em meio ao atual boom tecnológico.
Isso não significa desconsiderar a atual desaceleração no crescimento geral dos investimentos. O investimento em ativos fixos caiu 5,7% em relação ao ano anterior durante o primeiro semestre, atingindo seu nível mais baixo desde maio de 2020. O investimento do setor privado caiu 8,5%, e o investimento público também declinou, para 2,3%. Tanto as empresas privadas quanto as estatais parecem estar adiando seus planos de investimento de capital, contribuindo ainda mais para um ambiente de investimentos já fragilizado.
Qual é a causa disso? O culpado é o declínio contínuo do setor imobiliário e as dificuldades que os governos locais enfrentam para lidar com a dívida crescente acumulada durante o boom imobiliário. Esses são os fatores que impulsionam a demanda interna relativamente fraca.
Os preços dos imóveis continuam a cair, embora a um ritmo muito mais lento, e algumas cidades até registram um ligeiro aumento. Mas mesmo excluindo o setor imobiliário, o investimento em ativos fixos ainda diminuiu 2,7% no semestre até junho, caindo ainda mais em relação à redução de 1,2% nos primeiros cinco meses do ano.
Outro fator que deprime a demanda interna é o excesso de dívida deixado pelo estouro da bolha imobiliária, que agora se concentra principalmente nas administrações locais. Os empréstimos concedidos por essas administrações a incorporadoras privadas durante a bolha imobiliária permanecem registrados, e muitas ainda não conseguem realizar novos investimentos. Enquanto o governo central e os bancos estatais expandem os investimentos e o crédito em "novas forças produtivas" — principalmente nos setores de tecnologia e energia solar —, as administrações locais não conseguem acompanhar esse movimento.
Uma das principais razões para a queda geral do investimento na China é a ressaca do boom imobiliário e do financiamento governamental local. Os líderes comunistas chineses cometeram um grande erro. Permitiram que a urbanização e o crescimento das cidades e das moradias fossem deixados a cargo do setor privado. Não criaram um programa nacional de desenvolvimento habitacional controlado pelo Estado, deixando, em vez disso, que os governos locais financiassem incorporadoras imobiliárias privadas.
Assim, o governo chinês permitiu uma expansão maciça de investimentos improdutivos e especulativos por parte do setor capitalista da economia. Na ânsia de construir moradias e infraestrutura suficientes para o aumento acentuado da população urbana, os governos central e locais deixaram o trabalho para as construtoras privadas. Em vez de construir casas para alugar, optaram pela solução do “livre mercado”, com as construtoras privadas construindo para venda. É claro que casas precisavam ser construídas, mas, como o presidente Xi Jinping afirmou tardiamente, “Casas são para morar, não para especulação”.
Como resultado, a maioria das "empresas zumbis" da China são incorporadoras imobiliárias, que continuam a prejudicar o crescimento e o investimento em todo o país. Os governos locais foram incumbidos de absorver grande parte dessa dívida incobrável de bancos e incorporadoras locais, estando sujeitos a limites restritivos na emissão de dívida, e Pequim continua a sinalizar apoio limitado.
A expansão econômica da China ainda está em curso, mas depende fortemente do comércio de exportação. Apesar das tarifas e outras sanções impostas por Trump (que são adicionadas diariamente!), as exportações chinesas para o resto do mundo atingiram níveis recordes. As exportações da China aumentaram 27% em relação ao ano anterior, atingindo um recorde histórico de US$ 412 bilhões em junho de 2026. Esse crescimento elevou o valor total das exportações chinesas no primeiro semestre de 2026 para US$ 2,12 trilhões (um aumento de 17,6% em relação ao ano anterior). Esse crescimento foi fortemente acelerado por dois catalisadores principais: a corrida global por infraestrutura de inteligência artificial e o crescimento massivo nas remessas de tecnologia verde.
Não vou me aprofundar nos argumentos cansativos apresentados por "especialistas" ocidentais de que a China está causando "desequilíbrios globais" por meio de seu sucesso nas exportações e aliviando sua " capacidade ociosa" inundando os mercados mundiais com produtos muito baratos. Já abordei esses argumentos em posts anteriores. Mas há um novo ataque. É a alegação de que a enorme e crescente participação da China nas exportações globais está "expulsando" outras economias exportadoras do Sul Global. Este é um argumento particularmente absurdo. Os "especialistas" ocidentais nunca se preocuparam com o sucesso das exportações chinesas duas décadas atrás, quando pensavam que ele se baseava em empresas americanas e europeias com sede na China. Mas agora que a China desenvolveu suas próprias empresas industriais e está liderando setores-chave de exportação, esses especialistas alegam que ela está prejudicando os países "pobres".
O Vietnã cumpre esse propósito. É uma economia com um modelo semelhante ao da China, ou seja, um setor estatal e empresas estatais ao lado de um setor capitalista. A participação do Vietnã nas exportações globais aumentou significativamente nos últimos dez anos, passando de aproximadamente 1,2% há uma década para cerca de 1,35% atualmente.
A China não está "expulsando" o Vietnã do mercado. O fracasso de outros países em conquistar participação no mercado de exportação se deve mais ao fato de que a maioria das economias do Sul Global são dominadas por multinacionais estrangeiras e carecem de um setor estatal significativo ou de um plano independente. O imperialismo tornou impossível para o Sul Global "alcançar" o desenvolvimento, não a China.
A China não está expandindo internamente com a rapidez necessária, embora o consumo real tenha apresentado uma média superior a 6% ao ano desde 2014 — mal acompanhando o ritmo do G7. No entanto, parece provável que a crise imobiliária esteja chegando ao fim e que os governos locais estejam começando a lidar com suas dívidas excessivas. Além disso, o investimento em setores de tecnologia emergentes está disparando. Portanto, há muitos motivos para acreditar que a China poderá atingir sua meta de crescimento atual de 4,5% a 5% este ano.
Michael Roberts , colaborador assíduo do Sin Permiso, é um economista marxista britânico que trabalhou durante 30 anos na City de Londres como analista econômico e publica o blog The Next Recession.
Texto original: https://thenextrecession.wordpress.com/2026/07/15/chinas-slowdown/
Tradução: G. Buster
Fonte: https://sinpermiso.info/textos/la-desaceleracion-de-china
"A leitura ilumina o espírito".
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