Lisa Volik | O caminho para a desdolarização dos países BRICS é longo e árduo: de uma moeda comum dos BRICS à interoperabilidade de moedas digitais
Nessa discussão, uma figura que não pode ser ignorada é o economista russo Yaroslav Lissovolik. Já em 2017, ele propôs o conceito de "R5" — baseado no fato de que as moedas dos cinco países originais do BRICS começam com a letra "R" —, prevendo o estabelecimento de uma unidade de liquidação comum, o que forneceu importantes insights para discussões subsequentes sobre as moedas do BRICS.
Recentemente, Marco, analista geopolítico do veículo de mídia brasileiro Brasil de Fato, realizou uma entrevista exclusiva com Lisa Volik. Na entrevista, ele apresentou uma análise aprofundada do sistema do dólar, das reais limitações à cooperação dentro do BRICS, das implicações dos mecanismos plurilaterais e dos últimos desenvolvimentos em pagamentos transfronteiriços e alternativas de liquidação financeira.
Vale destacar que a carreira de Lisavolik abrange importantes instituições financeiras globais e regionais. Antes dos 30 anos, ele atuou como assessor do Diretor Executivo da Federação Russa no Fundo Monetário Internacional (FMI). Posteriormente, foi Economista-Chefe do Deutsche Bank Rússia, Economista-Chefe do Banco de Desenvolvimento da União Econômica Eurasiática (UEE), Chefe de Pesquisa de Investimentos do Sberbank e fundador da consultoria "BRICS+ Analytics".
Segue abaixo a transcrição traduzida da entrevista, com algumas omissões.
A queda na participação do dólar americano não beneficiou as moedas do Sul Global.
O Brasil Real: Antes das eleições, o presidente Donald Trump afirmou categoricamente que perder a hegemonia do dólar seria o mesmo que perder a Terceira Guerra Mundial para os Estados Unidos. Agora, há um debate acalorado sobre a dívida americana de quase US$ 40 trilhões e o crescimento do comércio em moedas locais entre países como China, Rússia, Índia e Brasil. Enquanto isso, em 1999, o dólar representava 71% das reservas globais; hoje, esse número é de 57%. Mas dessa diferença de 14 pontos percentuais, apenas uma pequena parcela fluiu para o Sul Global; a grande maioria foi para a Austrália, Canadá, Coreia do Sul e os países nórdicos, enquanto a participação do euro permaneceu inalterada. Por que isso acontece? O que mais precisamos para avançar no chamado processo de "desdolarização"?
Yaroslav Lisavolek: Se há uma área em que os países do BRICS são fracos, é nos mercados financeiros. Essas alternativas precisam ser desenvolvidas. Precisamos de sistemas de pagamento e financeiros que sejam facilmente acessíveis e transparentes para investidores individuais, investidores institucionais e bancos centrais. Precisamos de ferramentas e mecanismos de mercado para conscientizar sobre isso.
Isso também está relacionado ao grau de resolução da questão dos controles de capital. À medida que as economias do BRICS lidam com essa questão, fazem-no de forma coordenada, visando consolidar suas posições e tornar seus ativos mais acessíveis como potenciais reservas para a economia global. Neste momento, é evidente que está surgindo uma tendência de afastamento do dólar e de diversificação. Trata-se de uma tendência de longo prazo, e aqueles que estiverem preparados para aproveitá-la colherão os frutos.
Até agora, foram outras economias desenvolvidas que colheram os benefícios dessa tendência de diversificação, pois já possuem infraestrutura consolidada e moedas de reserva em diferentes graus. É de se esperar que moedas antes pouco utilizadas passem a ser mais amplamente adotadas — por exemplo, o franco suíço e o dólar canadense. Mas os maiores mercados emergentes já estão bem posicionados para potencialmente abocanhar uma fatia desse bolo redistribuído.
Não precisa ser necessariamente uma moeda única, embora eu acredite que as moedas dos BRICS seriam um dos instrumentos capazes de cumprir esse papel. Poderia também ser a moeda local de cada país. Mas, nesse caso, a desregulamentação dos controles de capital estaria na agenda.
Real Brazil: Quem mais, além da China, está impondo controles de capital atualmente? Concordo com alguns analistas que os controles de capital são um dos segredos do sucesso da China nas últimas décadas.
Yaroslav Lisavolek: A Índia implementou regulamentações rigorosas, assim como a Rússia, especialmente nos últimos anos. O Brasil, por outro lado, não tem nenhuma. Se estamos discutindo a coordenação de políticas macroeconômicas, isso precisa fazer parte da agenda do BRICS.
O princípio orientador do FMI para quase todos os países membros costumava ser: nenhuma regulamentação é algo bom. Há cerca de 10 a 15 anos, após críticas das economias do Sudeste Asiático afetadas pela crise de 1997, o FMI mudou de rumo. A visão atual é que as regulamentações podem fazer parte do conjunto de ferramentas de política econômica. Isso não significa aumentar indefinidamente as regulamentações: a liberalização é viável, mas deve ser gradual para garantir que não haja saídas de capital altamente disruptivas, excessivamente voláteis e em larga escala. Essa é a abordagem que a China tem adotado consistentemente, e é o que outros países do BRICS estão considerando.
Na Rússia, nossa abordagem foi tradicional: abandonamos os controles da era soviética, mantivemos alguns na década de 1990 e, em seguida, os abolimos completamente a partir dos anos 2000. Isso criou um enorme desequilíbrio nos fluxos de capital, gerando uma grande quantidade de capital especulativo — mesmo sem grandes choques geopolíticos, a necessidade de reintroduzir controles de capital já estava sendo discutida naquela época.
Os controles de capital continuarão existindo de alguma forma. No entanto, a abordagem atual consiste em reduzir gradualmente esses controles, conferindo assim aos instrumentos financeiros do Sul Global uma posição mais proeminente e vantajosa no sistema financeiro internacional.
Economias desenvolvidas de menor porte estão tomando medidas para se preparar para absorver os benefícios de uma parcela decrescente das reservas em dólares.
Real Brazil: Você mencionou que outras economias desenvolvidas estão tomando medidas. De que forma?
Yaroslav Lisavolek: Parte da queda na participação do dólar está sendo absorvida por ativos como o ouro. Mas é evidente que as economias desenvolvidas fora dos Estados Unidos compreendem essas tendências e querem se beneficiar delas. Elas farão todo o possível para garantir que sua vantagem atual — ou seja, expandir sua participação em moedas e instrumentos no sistema financeiro global — seja utilizada de forma eficaz.
Estamos começando a ver economias de pequeno e médio porte (ou seja, economias desenvolvidas) estabelecendo suas próprias plataformas. Uma dessas plataformas é a Parceria Futura de Investimento e Comércio (FIT, na sigla em inglês), criada em setembro de 2025 por países como Singapura, Suíça, Emirados Árabes Unidos e Nova Zelândia. Ela já se expandiu para 19 países. Este é um dos grupos mais dinâmicos da economia global atualmente.
Não se trata apenas de acordos comerciais; trata-se também de parcerias de investimento. Isso levanta uma questão importante para essas economias desenvolvidas menores, que agora podem aumentar significativamente sua participação de mercado à medida que os riscos para os EUA crescem. Isso representa uma enorme oportunidade para o sistema financeiro global, que as economias do BRICS não podem se dar ao luxo de perder.
Qualquer atraso nesse sentido teria sérias consequências. Para um banco de desenvolvimento focado no longo prazo, uma pausa de um ano para resolver divergências poderia ser aceitável. Mas não neste caso: esta é uma questão que evolui extremamente rápido. Essas quotas de mercado estão mudando drasticamente em apenas alguns anos — algo que não víamos há décadas.
(Nota do editor: A FIT foi lançada em 16 de setembro de 2025, com 14 membros fundadores: Brunei, Chile, Costa Rica, Islândia, Liechtenstein, Marrocos, Nova Zelândia, Noruega, Panamá, Ruanda, Singapura, Suíça, Emirados Árabes Unidos e Uruguai. Os quatro países mencionados acima lideraram o anúncio.)
Por que as discussões sobre uma moeda comum dos BRICS estão paralisadas?
O Brasil Real: Em 2023, na Cúpula de Joanesburgo, ministros da Fazenda e presidentes de bancos centrais foram incumbidos de explorar alternativas envolvendo moedas locais, sistemas de pagamento e até mesmo o potencial estabelecimento de uma moeda comum. Essa decisão foi formalmente anunciada pelo presidente Lula. Em 2024, a Rússia apresentou um relatório contendo diversas propostas inovadoras. No entanto, nada parece ter acontecido desde então. Por que a discussão estagnou quando a atual conjuntura geopolítica exige alternativas com urgência?
Yaroslav Lisavolek: Um dos fatores foi o choque geopolítico provocado pelos Estados Unidos, por Trump, que começou a visar explicitamente os países do BRICS, particularmente no setor financeiro. Alguns Estados-membros reagiram quase instintivamente, tentando descobrir como se adaptar a esse choque.
Por outro lado, toda a estrutura dos BRICS é construída sobre uma base de "consenso". E, na minha opinião, o consenso está começando a se tornar um obstáculo.
Tenho escrito bastante sobre a necessidade de adotar uma abordagem plurilateral, que permitiria a celebração de acordos entre três, quatro ou cinco economias, e que outros países do BRICS poderiam então seguir o exemplo e permitir o desenvolvimento dessa abordagem. Este é precisamente o modelo de desenvolvimento que muitos grupos concorrentes estão adotando.
Tomemos o FIT como exemplo: sua maior vantagem reside precisamente em sua operação plurilateral. O motivo pelo qual cresceu de 14 para 19 países em menos de um ano é que os participantes entendem que podem levar adiante praticamente qualquer projeto dentro da plataforma com qualquer pessoa com quem desejem colaborar. Não existe um poder de veto forte para impedir tudo. Essa é exatamente a flexibilidade que os países do BRICS precisam incorporar.
Nos países do BRICS, surgiu um consenso de que os acordos sobre valores fundamentais e questões centrais exigem uma base de consenso. Isso envia um sinal importante para o mundo exterior, o que é um desenvolvimento positivo. No entanto, é necessário introduzir alguma flexibilidade na estrutura do "BRICS+" para permitir acordos plurilaterais.
A declaração da cúpula da Rússia de 2024 já mostrava indícios iniciais de iniciativas semelhantes, mencionando projetos iniciados por alguns Estados-membros interessados, com outros Estados-membros permitindo seu desenvolvimento. O que precisamos não são meras palavras na declaração final, mas sim uma estrutura clara e baseada em regras que permita a existência de tais acordos.
Isso poderia levar a uma proliferação de "troikas", "mecanismos quadrilaterais" e vários agrupamentos — o que seria muito mais interessante. Começaríamos a ver o BRICS operando não apenas em cúpulas (com apenas um grande evento por ano), mas em um processo contínuo e diário. E isso nem sequer exigiria uma sede ou secretaria dedicada.
A Índia está passando por uma transformação: demonstrando forte interesse na diversificação cambial.
O Brasil Real: Em 2026, a Índia assumirá a presidência rotativa dos países do BRICS, mas seu Ministro das Relações Exteriores, S. Jaishankar, afirmou que o país não tem interesse na chamada "desdolarização".
Yaroslav Lisavolik: Penso que existem vários grupos dentro da Índia com prioridades muito diferentes – por vezes prioridades de política externa, e por vezes as exigências puramente económicas de ser uma das maiores economias do mundo, que está finalmente a começar a desempenhar um papel mais significativo nas finanças internacionais e a tentar garantir que a sua moeda tenha um papel mais proeminente no cenário internacional.
Em última análise, acredito que o fator econômico prevalecerá sobre quaisquer considerações de curto a médio prazo. A Índia, sem dúvida, iniciará gradualmente o processo de diversificação das moedas do sul global e fará maior uso de sua própria moeda. Se analisarmos a retórica vinda de lá, veremos que esse debate mudou nos últimos anos. Até mesmo o Sistema Unificado de Pagamentos (UPI, o sistema de pagamentos digitais da Índia) é agora amplamente utilizado em todo o país.
Eles não querem abrir mão disso porque traz enormes benefícios. Quando estive na Índia, jovens de lá me falaram com muito entusiasmo sobre o sistema, dizendo-me o quanto se orgulhavam dele. Ele já está começando a se tornar parte do sistema financeiro do Sul Global e vai avançar, amadurecer e talvez até se tornar algo competitivo. Porque o que queremos é competição real, queremos competição entre moedas, competição entre sistemas de pagamento — seja lá o que for. Deixem que compitam; como pode um país ser capitalista sem competição? Que a competição comece e veremos o que acontece.
Captura de tela do site da UPI Índia
A Bolsa de Grãos dos BRICS tem um enorme potencial.
Brasil Real: Uma das propostas mais interessantes apresentadas pelos países do BRICS nos últimos anos é a proposta de intercâmbio de grãos feita pela Rússia. Segundo a Organização das Nações Unidas para a Alimentação e a Agricultura (FAO), o grupo produz 61% do arroz mundial, 48% da soja, 47% do trigo e 42% do milho — e, se incluirmos os países parceiros, a proporção de arroz sobe para 72%. Mesmo assim, de 80% a 90% do comércio de produtos agrícolas e energéticos ainda é liquidado em dólares americanos. Quais são as condições necessárias para começar a mudar essa situação?
Yaroslav Lisavolik: Não existe mágica. Não é que os países do BRICS fizeram algo e o problema se resolveu automaticamente. Criar uma bolsa de alimentos resolveria o problema? Na verdade, não. Porque não se trata apenas de plataformas ou mesmo de institucionalização; trata-se de fluxos comerciais e da precificação das moedas. O fator mais fundamental é a intensidade do comércio: quanto mais concentrado for o comércio Sul-Sul, mais espaço haverá para que os países do Sul Global comecem a usar suas próprias moedas para precificar os produtos.
Em relação às moedas dos BRICS, uma visão defende que um grande volume de comércio entre as economias do grupo é essencial. Isso é verdade até certo ponto — embora não seja absolutamente necessário nos estágios iniciais de um projeto monetário. No entanto, para que uma proporção maior do comércio seja denominada em suas próprias moedas, sim, a força do comércio é crucial.
Real Brazil: E quanto ao nível institucional? Que ferramentas precisam ser criadas?
Yaroslav Lisavolik: Precisamos criar todos os instrumentos semelhantes aos que existem no sistema financeiro atual: contratos futuros, derivativos e instrumentos de hedge, para que os participantes do mercado possam se proteger do risco. No hedge, você precisa de um instrumento que o proteja de mudanças repentinas no valor de uma commodity após a compra. Se os preços caírem, você terá um instrumento para se mover Na Rússia, vejo claramente que o projeto de intercâmbio de grãos tem impulso, apoio e até mesmo uma visão. Em termos de planejamento, é um dos projetos mais avançados. No entanto, para se tornar uma iniciativa conjunta dos países do BRICS, precisa chegar a um consenso com os demais Estados-membros.
(Nota do editor: Este artigo foi escrito antes da Cúpula do BRICS. O Artigo 60 da Declaração de Nova Déli da 18ª Cúpula do BRICS, em 2026, afirma que "é crucial cooperar na promoção da iniciativa de estabelecer uma plataforma de negociação de grãos — a Bolsa de Grãos do BRICS — no âmbito do BRICS, e aprimorá-la e expandi-la continuamente para outros produtos e commodities agrícolas.")
Da moeda comum dos BRICS à interconexão das moedas digitais dos BRICS.
The Real Brazil: Economistas como você, Paulo Nogueira Batista Jr. e Alexei Mozhin (ambos ex-diretores executivos do FMI) vêm desenvolvendo uma nova moeda de reserva para os BRICS há anos. Como funcionaria uma moeda dos BRICS e quais desafios ela enfrentaria?
Yaroslav Lisavolik: Essas ideias começaram a tomar forma em 2017 e 2018. Naquela época, chamei a proposta de R5 ou R5+, que explorava especificamente o uso das moedas próprias dos países do BRICS.
Em 2017, foi publicado o primeiro artigo sobre a R5, defendendo a utilização das moedas nacionais dos países membros nas operações do Novo Banco de Desenvolvimento (NBD) e dos bancos regionais de desenvolvimento.
Em um artigo de 2018 para a revista sul-africana *The Thinker*, escrevi que precisávamos explorar novas ideias — e, na época, criar uma moeda dos BRICS parecia um tanto impraticável. Eu disse: "As moedas dos BRICS são as moedas mais líquidas do Sul Global. Vamos explorar se é possível considerar uma cesta de moedas semelhante aos Direitos Especiais de Saque (DES) — as moedas contábeis do FMI — combinando essas moedas com pesos diferentes?" Em 2018, isso era essencialmente apenas um pequeno parágrafo. Depois vieram quatro anos de silêncio, até que a ideia foi retomada em 2022.
Infelizmente, Alexei Mozhin, que faleceu este ano, desempenhou um papel fundamental na adoção e no desenvolvimento conceitual dessa ideia. Em algumas entrevistas, ele começou a listar os pesos específicos dessas moedas na "cesta" e falou sobre como a fase inicial seria fácil — não como moedas físicas, é claro, mas como uma unidade de conta, como a Unidade Monetária Europeia (ECU) usada pela UE antes do euro. Operacionalmente, seria muito simples: em vez de fazer todas as transações e a contabilidade em dólares, faria-se tudo na moeda sintética do Sul Global, o R5.
A fase seguinte foi amplamente impulsionada por Moján e Paulo Nogueira Batista. Em seu último relatório para o Clube Valdai, Paulo apresentou a pesquisa mais detalhada, abrangente e atualizada até o momento — exatamente o que o presidente Lula solicitou em 2023, quando afirmou que essa pesquisa era essencial. Devo dizer que não houve muitas pesquisas tão aprofundadas desde então. O relatório possui todas as características de uma proposta capaz de transformar o que era originalmente apenas um desejo e uma visão em uma entidade que possa, ao menos, servir como unidade de conta na forma de moeda digital.
Real Brazil: Mas essa proposta sobre a moeda de reserva dos BRICS parece ter sido temporariamente retirada da mesa de negociações, é isso mesmo? Qual você acha que é o próximo passo mais provável agora?
Yaroslav Lisavolik: As moedas digitais de bancos centrais são uma das vias mais prováveis a serem exploradas. Se uma moeda comum for desenvolvida, provavelmente será baseada no que a Índia está disposta a fazer atualmente, ou seja, garantir a interoperabilidade entre essas moedas digitais.
Para minha surpresa e a de muitos observadores, eles estão de fato começando a pressionar todos os bancos centrais dos BRICS a discutirem essa interoperabilidade. Claro, eles não estão fazendo isso sob a bandeira de uma "moeda comum" — eles afirmam ser contra. Mas isso é perfeitamente aceitável, porque a fase de interoperabilidade é crucial para os sistemas de pagamento e transações. Essencialmente, trata-se de conectar as moedas digitais de diferentes países.
Real Brazil: Na prática, isso se tornará uma alternativa ao SWIFT?
Yaroslav Lisavolik: É verdade. Ainda não é uma moeda comum. Mas está sendo desenvolvida como parte de um sistema de pagamentos projetado para reduzir custos. É um projeto totalmente comercial. Claro que abrirá muitas portas no futuro.
Real Brasil: Mas, a julgar pela Declaração de Nova Déli dos líderes do BRICS em 2026, os países do BRICS estão se concentrando em reformar o FMI, em vez de começar do zero para desenvolver uma alternativa ao SWIFT?
Yaroslav Lisavolek: As prioridades de tomada de decisão dos países do BRICS na área financeira estão, de fato, focadas na reforma de instituições financeiras internacionais como o FMI. Embora alguns acreditem que o FMI seja fundamentalmente imutável, dada a sua atual distribuição de poder de voto, ainda é importante continuar pressionando por essas reformas e exercendo "pressão entre pares". Por um lado, os países do BRICS podem fortalecer a coordenação entre as principais organizações econômicas globais; por outro lado, os desequilíbrios e ineficiências sistêmicas que permanecem sem solução exigem uma revisão e avaliação contínuas da situação atual.na direção oposta e compensar essa mudança; isso equivale a um seguro.
A institucionalização também é crucial. A bolsa de grãos permitiu que o Sul Global conquistasse um espaço no cenário internacional. Mas terá que competir com instituições já estabelecidas, que possuem décadas — ou até mais — de práticas comerciais consolidadas, como a Bolsa Mercantil de Chicago. Há uma enorme inércia nesses fluxos comerciais, e é exatamente com isso que é preciso lidar.
Essas coisas levam tempo. O desenvolvimento institucional leva tempo; o volume de negociações tem sua própria inércia; decidir mudar para uma moeda diferente depois de décadas usando um determinado método de negociação apresenta muitos desafios — a inércia pode ser o mais poderoso deles. É por isso que é preciso agir simultaneamente em múltiplas frentes, o que exige um certo grau de coesão e consenso, que atualmente parece nos faltar.
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