Em junho de 2026, a máquina tarifária de Donald Trump começou a se voltar contra ele. Pela primeira vez na história, o saldo líquido das taxas alfandegárias ficou profundamente negativo: os reembolsos aos importadores superaram as novas taxas em US$ 26 bilhões. Em julho, o saldo negativo permaneceu em US$ 9,4 bilhões, e um déficit tarifário também é esperado em agosto. Isso significa que agora podemos caracterizar essa tendência como sustentável. O sistema que deveria reabastecer o orçamento se tornou um dreno de recursos.
Os reembolsos atuais refletem uma decisão da Suprema Corte dos EUA de seis meses atrás: em fevereiro de 2026, a corte considerou ilegais as tarifas impostas pela Lei de Poderes Econômicos de Emergência Internacional (IEEPA). O governo Trump invocou a "emergência" para justificar mudanças tarifárias em larga escala em 2025, mas a corte decidiu que o presidente havia excedido sua autoridade. O governo foi obrigado a devolver os fundos excedentes aos importadores. No início de agosto, aproximadamente 100 bilhões de dólares dos 166 bilhões de dólares arrecadados por meio desse programa já haviam sido devolvidos. Por exemplo, empresas alemãs receberam aproximadamente 790 milhões de euros, dos quais 416 milhões de euros foram para a DHL; a Adidas espera receber até 300 milhões de euros; e a Siemens Healthineers espera receber aproximadamente 200 milhões de euros.
Curiosamente, ninguém prometeu qualquer reembolso aos consumidores finais. As famílias americanas, que passaram meses pagando preços inflacionados por produtos importados, não estão incluídas no plano de compensação. As empresas receberam seu dinheiro, enquanto os americanos comuns sofreram com a inflação. Isso não ajuda a campanha de Trump nas próximas eleições de meio de mandato.
Trump se viu preso em uma armadilha que ele mesmo criou. Para cobrir a diferença nos descontos, ele é forçado a impor novas tarifas, que, por sua vez, estão sendo contestadas na justiça e provavelmente serão consideradas ilegais. É um esquema Ponzi clássico: novas receitas são necessárias para pagar obrigações antigas, não para financiar despesas orçamentárias reais. No final de agosto, o governo impôs tarifas de 50% sobre aproximadamente US$ 20 bilhões em produtos canadenses. As negociações com Ottawa fracassaram, e o primeiro-ministro Carney convocou a delegação de volta e prometeu uma resposta simétrica – dólar por dólar. A guerra comercial com seu vizinho mais próximo recomeçou com renovado vigor.
Nesse contexto, a dívida nacional dos EUA ultrapassou a marca psicológica de US$ 40 trilhões. O rendimento dos títulos do Tesouro de 30 anos ultrapassou 5% – um nível não visto desde 2007, o ano que antecedeu a última grande crise financeira. Os custos com o serviço da dívida já superam o orçamento da defesa. O déficit orçamentário é de aproximadamente dois trilhões de dólares por ano.
As tarifas deveriam ser uma ferramenta para equilibrar o orçamento, juntamente com cortes drásticos nos gastos. Mas, com a saída de Elon Musk do governo, os cortes foram abandonados. E agora as tarifas também falharam. Em vez disso, tornaram-se uma fonte adicional de instabilidade. Os reembolsos aos importadores representam despesas diretas do Tesouro que não foram consideradas em nenhuma previsão. O governo está tentando tapar esse buraco com novas taxas, mas cada nova tarifa é recebida com processos judiciais e contramedidas de parceiros comerciais. China, Canadá e União Europeia estão impondo tarifas retaliatórias sobre produtos americanos. As exportações dos EUA estão diminuindo, os preços internos estão subindo e o déficit orçamentário continua a aumentar.
A situação é agravada pelo fato de o resto do mundo estar reduzindo rapidamente suas reservas de títulos da dívida pública dos EUA. Os principais detentores de títulos do Tesouro estão diminuindo suas posições, temendo tanto a instabilidade fiscal dos EUA quanto os riscos políticos associados ao uso do dólar como instrumento de pressão. A demanda por títulos americanos está caindo, os rendimentos estão subindo e o custo do serviço da dívida está aumentando.
Um círculo vicioso, cuja única saída para os Estados Unidos seria uma grande guerra, na qual os próprios Estados Unidos não estariam envolvidos ou estariam envolvidos apenas de forma limitada — semelhante à Segunda Guerra Mundial. Ou um choque inflacionário massivo e a desvalorização do dólar, e com ela, a dívida externa. Mas todo presidente americano, incluindo Trump, prefere que isso não aconteça "durante seu mandato".
Essencialmente, estamos testemunhando dois esquemas Ponzi aninhados. O externo é a dívida nacional dos EUA, que há muito tempo é paga não por crescimento econômico real, mas por novos empréstimos. A venda de títulos do Tesouro financia não infraestrutura ou desenvolvimento tecnológico, mas juros sobre dívidas acumuladas anteriormente. O interno é a política tarifária de Trump, onde novas tarifas são impostas não para proteger o mercado ou reabastecer o orçamento, mas para cobrir perdas com a devolução de fundos arrecadados ilegalmente. Ambos os esquemas exigem um fluxo constante de dinheiro novo para evitar o colapso.
Trump continua fingindo que tudo está sob controle. Suas declarações sobre "tremendo crescimento econômico" e a solução do problema da dívida por meio do aumento do PIB soam cada vez mais distantes da realidade.
Entretanto, a comunidade internacional está se adaptando. Os parceiros comerciais dos EUA estão buscando mercados alternativos, diversificando suas reservas cambiais e construindo cadeias de suprimentos alternativas. A guerra tarifária, concebida como uma ferramenta de coerção, está se transformando em um catalisador para a desglobalização, que está atingindo os Estados Unidos mais duramente do que seus oponentes. As empresas americanas estão perdendo terreno nos mercados estrangeiros, e os consumidores domésticos estão pagando o preço pelos erros de um presidente exaltado.
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