A luta pelo capitalismo de Estado transacional (O Economista Incômodo)
Por trás da cortina da política monetária e da retórica sobre a inflação, uma guerra civil está sendo travada no ápice do poder econômico americano. Não se trata da clássica luta entre "Wall Street e Main Street", mas de um conflito mais profundo: duas facções da elite capitalista disputam o controle da torneira mais poderosa do mundo: a taxa de juros do Federal Reserve. As taxas de juros não são meramente um número técnico, como os especialistas do Fed querem nos fazer crer; elas representam o preço da transferência de riqueza entre diferentes setores do capital.
Especialistas começam a chamar isso de “capitalismo de Estado transacional”. Sob essa perspectiva, a disputa entre o governo Trump e o aparentemente independente Federal Reserve (Fed) não é um debate técnico sobre pontos percentuais. É uma luta para decidir quem recebe a riqueza e quem a paga na maior economia do mundo. A taxa de juros é a arma, e sua configuração, o prêmio.
Imagine a economia como um sistema de canos. O Fed controla a torneira principal, ou seja, a taxa de juros. Quando a abre (reduz as taxas), o dinheiro flui rápida e barata para certos setores. Quando a fecha (aumenta as taxas), o fluxo é restringido e se torna mais caro. Mas em quais canos o dinheiro flui? Essa é a principal decisão política.
Com o Fed mantendo as taxas de juros na faixa de 3,75% a 4% no início de 2026, o mecanismo beneficia claramente um grupo: os bancos tradicionais e os detentores de títulos. Os bancos captam depósitos de poupadores, pagando uma taxa irrisória de 0,5%, e emprestam esse mesmo dinheiro como hipotecas a 7% ou mais. Sua margem de lucro nunca foi tão generosa.
Mas existe um jogo ainda mais lucrativo e menos conhecido: a "arbitragem de reservas". É como se o Fed emprestasse dinheiro aos bancos a 4% para que eles, por sua vez, pudessem investir em títulos do Tesouro seguros que pagam, por exemplo, 4,5%. É um lucro garantido, sem risco e financiado pelo banco central. Um negócio perfeito que explica os lucros recordes de Wall Street enquanto a economia real esfria.
Existe uma grande divisão: banqueiros versus especuladores. É aí que a cisão dentro da elite se acirra. Nem todos lucram com esse "dinheiro caro". Dois blocos opostos se formam:
– O bloco da dívida (Wall Street tradicional): O negócio deles é dívida. Taxas de juros altas e estáveis significam margens generosas, retornos garantidos e um dólar forte que atrai capital global. Para eles, o Fed deve ser o guardião ortodoxo da estabilidade, mesmo que isso sufoque o crescimento.
– O bloco alavancado (Trump, fundos de hedge, criptomoedas, imobiliário): Este grupo não vive de juros, mas sim de especulação. Eles precisam de crédito barato para inflar o valor de seus ativos: de arranha-céus em Miami e Bitcoin a startups de tecnologia. Um dólar mais fraco os beneficia porque aumenta o preço nominal de suas propriedades e reduz o peso real de suas dívidas.
O governo Trump não vê o Fed como um farol independente, mas sim como um obstáculo político. Seu objetivo é claro: alinhar a política monetária à sua agenda. Ele quer taxas de juros mais baixas para:
1. Economizar trilhões em pagamentos de juros da dívida nacional (uma redução de 1% representa um alívio de aproximadamente US$ 360 bilhões).
2. Revitalizar os setores imobiliário e industrial com crédito barato.
3. Desvalorizar o dólar para tornar as exportações americanas mais competitivas e corrigir os déficits comerciais crônicos.
Essa é a visão de Stephen Miran, guru econômico de Trump e seu indicado para chefiar o Federal Reserve. Miran argumenta que o status do dólar como moeda de reserva global tem sido uma faca de dois gumes: fortalece a influência dos EUA, mas encarece seus produtos e fomenta a desindustrialização. Sua proposta controversa é, em essência, "destronar" o dólar gradualmente para recuperar uma vantagem competitiva no comércio, mesmo que isso reduza temporariamente o poder de compra dos americanos.
Mas há um grande problema: a redução das taxas de juros e a desvalorização do dólar podem afastar os compradores tradicionais da dívida americana, como bancos estrangeiros e fundos soberanos. Quem financiaria o enorme déficit federal, então? O governo Trump acredita ter a resposta em um lugar inesperado: o ecossistema das criptomoedas.
É aqui que a narrativa se transforma em um thriller financeiro. Em julho de 2025, Trump sancionou o GENIUS Act, uma lei que, sob o pretexto de regulamentar as stablecoins (como Circle e Tether), na verdade as tornou o credor de última instância do Tesouro.
A lei exige que essas moedas digitais lastreiem cada unidade emitida com dinheiro e títulos do Tesouro de curto prazo. O resultado é uma demanda cativa e automática por bilhões de dólares em dívida pública. A Tether e a Circle, que juntas já são as 17 maiores detentoras de títulos do Tesouro do mundo , tornam-se pilares financeiros do Estado. Em troca dessa legitimidade regulatória, seus executivos — ex-doadores do Vale do Silício — fornecem o oxigênio financeiro de que Trump precisa.
É um ciclo virtuoso para o bloco governante: as stablecoins compram a dívida que financia os cortes de impostos e, com taxas de juros de 4%, lucram bilhões em juros simplesmente "guardando" os dólares de seus usuários. Uma margem de lucro próxima a 100%.
Esse “capitalismo transacional” tem uma capital operacional: a Flórida. Sob o impulso do vice-presidente JD Vance e do governador Ron DeSantis, o estado se tornou o laboratório vivo dessa nova ordem. Miami é agora o epicentro global da tokenização de ativos reais — a conversão de propriedades, iates ou até mesmo portos em tokens digitais negociáveis. Essa inovação, promovida por Vance e financiada por magnatas das criptomoedas, atinge dois objetivos: primeiro, fornece liquidez a ativos opacos e, segundo, atrai capital global de uma forma difícil de rastrear.
A Flórida sempre foi um polo de atração para capital internacional, muitas vezes obscuro. Hoje, sob o disfarce da inovação tecnológica, esse fluxo se multiplicou. Compras de luxo por meio de empresas anônimas e tokenização oferecem uma via de mão dupla: lavagem de dinheiro para dentro do país e fuga de lucros para fora, tudo sob o manto da legalidade e da tecnologia de ponta.
Enquanto as elites negociam, a maioria paga a conta. Os perdedores neste jogo de juros altos e capital opaco são sempre os mesmos: jovens e famílias de primeira viagem, excluídos do mercado imobiliário por hipotecas proibitivas de 7%; trabalhadores, cujos empregos na indústria são os primeiros a serem cortados quando as altas taxas de juros esfriam a economia; pequenos produtores, incapazes de competir com a "arbitragem financeira" que desvia capital para lucros fáceis e especulativos; e o Estado como sociedade, que corta investimentos em saúde, educação e infraestrutura para pagar os trilhões em juros aos detentores de títulos.
O impasse entre Trump e o Fed é sintomático de uma transformação profunda. O conceito de "capitalismo de Estado transacional" revela que o Estado não é mais o árbitro entre o mercado e a sociedade, mas sim o campo de batalha onde diferentes facções do capital competem para controlar suas alavancas: a taxa de juros, a regulação financeira e a política fiscal.
Stephen Miran e sua equipe estão caminhando na corda bamba. Precisam reduzir as taxas o suficiente para aliviar a pressão sobre sua base (imobiliário, indústria), mas não tanto a ponto de prejudicar o lucrativo negócio das stablecoins que financia seu déficit. É um cálculo de alta precisão política.
A luta central é capturar os fluxos de renda gerados ou mediados pelo Estado (taxas de juros, regulamentações financeiras, políticas habitacionais). A "transacionalidade" implica que não existe um projeto hegemônico unificado, mas sim uma série de acordos, disputas e capturas regulatórias entre esses blocos de capital. O Estado (e o Fed) não são árbitros neutros, mas o campo de batalha onde essas facções competem.
Se forem bem-sucedidos, poderão remodelar o capitalismo global, enfraquecendo o dólar e impulsionando os EUA rumo a um modelo mais isolacionista e financeiramente digital. Se falharem, a economia real pagará o preço com uma possível recessão.
O resultado é uma economia cada vez mais financeirizada e desigual, onde o setor produtivo e o trabalho assalariado financiam, por meio de mecanismos opacos como a política de taxas de juros, a acumulação de riqueza no topo do sistema financeiro e especulativo. A inovação (como a tokenização) ameaça acelerar esse processo, aumentando a opacidade e a velocidade dessas transferências.
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