Grand Theft Futuros de Petróleo

Fonte: CNBC, Financial Times, BBC, Reuters

Os investidores com informações privilegiadas continuam lucrando muito às nossas custas.

PAUL KRUGMAN

substack.com/

A essa altura, já é quase rotina: quase sempre que Donald Trump faz um anúncio importante sobre a guerra com o Irã, esse anúncio é precedido — às vezes por apenas alguns minutos — por apostas enormes e extremamente lucrativas no mercado de petróleo.

A influente Carta de Kobeissi documenta o exemplo mais recente:

ÚLTIMA HORA: De acordo com nossa análise, cerca de US$ 920 milhões em posições vendidas em petróleo bruto foram abertas 70 minutos antes de uma reportagem da Axios afirmar que os EUA e o Irã estavam perto de um acordo de "14 pontos" para encerrar a guerra.

Às 3h40 da manhã de hoje, horário do leste dos EUA, quase 10.000 contratos de venda a descoberto de petróleo bruto foram assumidos sem nenhuma notícia importante.

Isso equivale a aproximadamente US$ 920 milhões em valor nocional, uma transação excepcionalmente grande para as 3h40 da manhã (horário do leste dos EUA).

Às 4h50 da manhã, horário do leste dos EUA, apenas 70 minutos depois, o Axios noticiou que os EUA estavam "perto" de um "memorando de entendimento" para pôr fim à guerra com o Irã.

Às 7h da manhã (horário do leste dos EUA), os preços do petróleo haviam caído mais de 12%, com essas posições vendidas em petróleo bruto rendendo aproximadamente US$ 125 milhões.

Minutos depois, o Irã lançou a "Autoridade do Estreito do Golfo Pérsico" e os preços do petróleo subiram 8%.

O que acabou de acontecer?

Como documentado pela BBC, entre outros, esta não é a primeira nem a segunda vez que isso acontece. Repetidamente, pouco antes de Trump fazer anúncios que aumentam as esperanças sobre a reabertura do Estreito de Ormuz, uma ou mais "baleias", grandes negociadores, vendem grandes quantidades de contratos futuros de petróleo, obtendo lucros quase instantâneos com a queda dos preços.

O que é realmente notável é que isso continua acontecendo, mesmo que o padrão já esteja bem estabelecido. Isso nos diz duas coisas: o governo Trump não está fazendo nenhum esforço real para reprimir quem negocia usando informações privilegiadas, e esses negociadores com informações privilegiadas estão operando com total impunidade, certos de que sairão impunes.

O cheiro de corrupção é insuportável. Mas, além da corrupção pura e simples, esses incidentes também levantam uma questão maior. Os insiders lesaram as partes que lhes venderam contratos futuros a preços que se revelaram muito desfavoráveis ​​para os vendedores. Que danos mais amplos esse tipo de negociação com informações privilegiadas sem controle causa?

Há uma resposta específica e uma resposta ampla.

A resposta mais direta envolve a eficiência econômica. Como o funcionamento da economia é afetado pela constatação de que alguém — não é difícil fazer suposições, mas não sabemos ao certo — está negociando contratos futuros de petróleo com base em informações antecipadas sobre o que em breve aparecerá no Truth Social ou na Fox News?

Demorei um pouco para entender isso. Mas acho que tenho uma resposta.

Primeiramente, pergunte-se qual a finalidade do mercado futuro de petróleo. Diferentemente dos mercados de previsão Polymarket e Kalshi, o mercado futuro de petróleo não se destina principalmente a ser um veículo para jogos de azar. Em vez disso, é um mercado que serve para reduzir o risco por meio de hedge.

Funciona assim: existem pessoas e instituições, como os produtores de petróleo, que precisarão vender petróleo em uma data futura. Elas querem garantir o preço hoje para essas vendas futuras. Também existem pessoas e instituições, como as companhias aéreas, que têm uma necessidade futura de petróleo e gostariam de garantir o preço hoje. Dessa forma, o mercado futuro permite que tanto vendedores quanto compradores de petróleo eliminem uma importante fonte de risco: as flutuações no preço do petróleo. Isso reduz a incerteza na economia como um todo.

Mas e se houver participantes importantes no mercado futuro com informações privilegiadas? Nesse caso, se você for, digamos, uma empresa tentando garantir o preço do petróleo que planeja comprar no próximo mês, pode não estar fazendo um acordo mutuamente benéfico com os vendedores futuros. Em vez disso, pode estar sendo enganado — pagando um preço que, em retrospectiva, terá sido excessivo — por pessoas que sabem o que está prestes a aparecer nas redes sociais do presidente.

O mesmo poderia se aplicar aos vendedores de contratos futuros de petróleo, embora os exemplos de uso de informação privilegiada que conhecemos envolvam pessoas próximas a Trump se antecipando à queda, e não à alta, dos preços.

De qualquer forma, o efeito da suspeita dos investidores de que podem estar perdendo em um jogo viciado será o de torná-los relutantes em participar — relutantes tanto em comprar quanto em vender contratos futuros de petróleo. E isso significará perder os benefícios de redução de risco de um mercado futuro que funcione corretamente.

Ora, o uso de informações privilegiadas no mercado futuro de petróleo provavelmente não é suficiente para causar danos críticos a esses mercados. Mas causa danos, que prejudicam a todos nós, não apenas os compradores que sofreram perdas imediatas.

Além das perdas econômicas pontuais, o uso de informações privilegiadas no mercado de petróleo faz parte da ascensão mais ampla do que podemos chamar de economia predatória.

Sob o governo Trump II, a corrupção é desenfreada. O sucesso nos negócios depende não do que você sabe, mas de quem você conhece, e não há regras além de ter — e, obviamente, comprar — as conexões certas.

Isso é ruim para todos que não têm essas conexões. É ruim para o crescimento econômico. E mina a base moral da economia e da sociedade como um todo. É o caminho que leva um país ao status de terceiro mundo.

Terei muito mais a dizer sobre a economia da predação em publicações futuras.

"A leitura ilumina o espírito".

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