RELATÓRIO - O Registro Social e Econômico do Terceiro Mandato de Lula da Silva

Sumário executivo

O Brasil experimentou ganhos econômicos e sociais substanciais durante os três primeiros anos do terceiro mandato de Luiz Inácio Lula da Silva. O crescimento econômico acelerou em relação aos anos imediatamente anteriores à pandemia e superou o da maioria dos países sul-americanos. O emprego expandiu, o desemprego caiu para níveis historicamente baixos e os salários reais (ajustados pela inflação) aumentaram. Essas melhorias, juntamente com aumentos reais no salário mínimo e a expansão do apoio social, coincidiram com grandes reduções na pobreza e na insegurança alimentar.

Inicialmente, esses ganhos se traduziram em forte demanda das famílias, com o consumo sendo um dos principais motores do crescimento em 2023 e 2024. Em 2025, no entanto, o consumo desacelerou acentuadamente, apesar das contínuas melhorias no emprego e na renda. A política monetária cada vez mais contracionista do Banco Central ajuda a explicar essa divergência. Embora a dívida das famílias tenha sofrido pouca alteração, o aumento das taxas de juros elevou consideravelmente o ônus do serviço da dívida e a dependência de crédito não garantido e caro, afetando de forma desproporcional os tomadores de empréstimo de baixa renda e os mais jovens.

As altas taxas de juros também impuseram custos substanciais às finanças públicas. Embora o governo federal tenha reduzido significativamente o déficit primário, os pagamentos de juros aumentaram em mais de dois pontos percentuais do Produto Interno Bruto (PIB) entre 2023 e 2025 e contribuíram substancialmente para o aumento da dívida pública. Esses acontecimentos apontam para uma tensão central no recente desempenho econômico do Brasil: as melhorias no emprego, nos salários, na pobreza e na segurança alimentar fortaleceram os padrões de vida, enquanto os altos custos de empréstimo restringiram a demanda das famílias e prejudicaram a segurança financeira de indivíduos e empresas, além de aumentarem consideravelmente o ônus fiscal do governo.

Os principais pontos a destacar incluem:

Entre 2022 e 2025, a economia brasileira cresceu 9,2% no total, em comparação com a média de 5,6% registrada na Argentina, Bolívia, Chile, Colômbia, Equador, Peru, Paraguai e Uruguai. O crescimento desacelerou para 2,3% em 2025, após um desempenho mais forte em 2023 e 2024.
Durante seu terceiro mandato, o presidente Lula da Silva implementou leis que apoiaram os trabalhadores, incluindo: uma nova lei do salário mínimo, ampliação das ações afirmativas no setor público, igualdade salarial entre gêneros, extensão da licença-maternidade e subsídios de crédito para trabalhadores informais. O governo também aumentou em mais de 70%, em termos reais, o valor médio recebido pelas famílias de baixa renda pelo programa Bolsa Família.
As condições do mercado de trabalho melhoraram substancialmente. O desemprego caiu cerca de 42%, de 9,3% no segundo trimestre de 2022 para 5,4% no segundo trimestre de 2026. Esta última foi a menor taxa para um segundo trimestre na série histórica. O desemprego juvenil caiu 40% no mesmo período, de 19,4% para 11,7%. O salário mínimo real aumentou 12,7% entre 2022 e meados de 2026, enquanto a renda média real do trabalho subiu cerca de 13%. A renda total real do trabalho aumentou 19,7% entre os últimos trimestres de 2022 e 2025.
A pobreza e a insegurança alimentar diminuíram substancialmente. A taxa de pobreza caiu de 31,6% em 2022 para 23,1% em 2024 — uma redução de cerca de 27% —, enquanto a pobreza extrema caiu mais de 40%. A insegurança alimentar grave diminuiu aproximadamente 22% entre 2023 e 2024. Em 2025, o Brasil foi retirado do Mapa da Fome da Organização das Nações Unidas para a Alimentação e a Agricultura (FAO) após a taxa de desnutrição crônica cair para menos de 2,5%.
O consumo das famílias foi uma importante fonte de crescimento em 2023 e 2024, mas enfraqueceu acentuadamente em 2025. O consumo cresceu 3,2% em 2023 e 5,1% em 2024, contribuindo com aproximadamente 2,0 e 3,2 pontos percentuais para o crescimento do PIB, respectivamente. Em 2025, o crescimento desacelerou para 1,3%, apesar da contínua melhora no emprego e na renda real. O Instituto Brasileiro de Geografia e Estatística (IBGE) atribuiu grande parte da desaceleração à política monetária contracionista.
A principal deterioração nas finanças das famílias ocorreu no custo do serviço da dívida, e não no endividamento em si. A dívida das famílias permaneceu próxima a 50% da renda disponível anual entre o final de 2022 e meados de 2026, enquanto o serviço da dívida subiu de 25,8% da renda mensal em 2023 para 28,9% em junho de 2026. Em 2024, os mutuários que ganhavam até dois salários mínimos destinaram 35,9% da renda ao serviço da dívida, aproximadamente o dobro dos 17,8% entre aqueles que ganhavam mais de 10 salários mínimos. O governo respondeu com programas de renegociação e refinanciamento da dívida, incluindo o Desenrola Brasil, que renegociou R$ 53,2 bilhões (US$ 10,1 bilhões) em dívidas para cerca de 15 milhões de mutuários.
As famílias estão mais expostas a formas caras de crédito. Entre 2022 e 2025, a parcela da renda destinada ao pagamento de empréstimos pessoais não relacionados à folha de pagamento aumentou quase 58%, enquanto o endividamento com cartão de crédito subiu cerca de 17%. As taxas de juros para novos empréstimos pessoais não relacionados à folha de pagamento atingiram uma média anualizada de 118% nos primeiros sete meses de 2026, enquanto as taxas de crédito rotativo permaneceram acima de 400%. A inadimplência das famílias aumentou de 4,1% em 2023 para 5,5% no início de 2026, com aumentos maiores entre os tomadores de empréstimo de baixa renda. Os jogos de azar online também têm exercido pressão significativa sobre as finanças das famílias. Estima-se que as famílias brasileiras perderam R$ 62,5 bilhões (US$ 11,2 bilhões) com apostas online em 2025, enquanto cerca de 802 mil famílias beneficiárias do Bolsa Família gastaram mais de 2% de sua renda com apostas em janeiro de 2025.
As altas taxas de juros aumentaram simultaneamente os custos do serviço da dívida pública. O déficit primário caiu de 2,28% do PIB em 2023 para 0,43% em 2025 — uma redução de mais de 80% —, enquanto os pagamentos de juros aumentaram em mais de dois pontos percentuais do PIB e a dívida pública bruta continuou a crescer. Com aproximadamente metade da dívida pública federal remunerada a taxas flutuantes, as variações na taxa Selic (taxa básica de juros) do Banco Central têm um efeito particularmente direto sobre os custos de juros do governo.
O Brasil possui uma das maiores taxas de juros reais do mundo, bem como uma das maiores cargas de juros. No entanto, a inflação durante o terceiro mandato de Lula da Silva tem sido menor do que em qualquer outro mandato presidencial desde o fim da hiperinflação no país, na década de 1990.

Introdução

Quando Luiz Inácio Lula da Silva iniciou seu terceiro mandato presidencial em janeiro de 2023, o Brasil ainda sofria os efeitos de vários anos de fraco crescimento econômico, da crise da COVID-19 e de uma deterioração substancial do padrão de vida das famílias. Durante os três primeiros anos do novo governo, o país obteve ganhos econômicos e sociais significativos. O Produto Interno Bruto (PIB) real cresceu 3,2% em 2023 e 3,4% em 2024, antes de desacelerar para 2,3% em 2025. Isso representou uma melhora notável em relação aos anos imediatamente anteriores à pandemia, quando o PIB cresceu 1,8% em 2018 e 1,2% em 2019.

Em comparação com seus pares sul-americanos, o Brasil também apresentou um desempenho sólido no mesmo período. Entre 2023 e 2025, o PIB real expandiu-se em um total de 9,2%, em comparação com uma média de 5,6% entre Argentina, Bolívia, Chile, Colômbia, Equador, Peru, Paraguai e Uruguai ( Figura 1 ). O desempenho relativo do Brasil foi particularmente forte em 2023 e 2024, antes de enfraquecer em 2025, com a desaceleração do crescimento e a aceleração de diversas economias regionais.

A melhoria foi particularmente visível no mercado de trabalho e no padrão de vida das famílias. O emprego expandiu, os rendimentos reais aumentaram e o desemprego caiu para níveis historicamente baixos. O governo também restabeleceu a política de aumentos reais anuais do salário mínimo, vinculando os reajustes à inflação e ao crescimento econômico. Esses ganhos coincidiram com uma forte redução da pobreza e da insegurança alimentar. Em 2025, o Brasil foi retirado do Mapa da Fome da Organização das Nações Unidas para a Alimentação e a Agricultura (FAO), com a prevalência da subnutrição caindo abaixo do limite de 2,5% estabelecido pela FAO, em média, entre 2022 e 2024. O Brasil já havia sido retirado do Mapa da Fome da FAO durante o governo de Dilma Rousseff; no entanto, retornou à lista durante o governo de Jair Bolsonaro.

Esses ganhos, no entanto, foram contrabalançados e prejudicados por uma política monetária cada vez mais contracionista. O consumo das famílias, um dos principais motores do crescimento em 2023 e 2024, desacelerou acentuadamente em 2025, apesar das contínuas melhorias no emprego e na renda. O crescimento do consumo caiu de 5,1% em 2024 para 1,3% em 2025, à medida que os custos de empréstimo mais elevados e o aumento do endividamento das famílias restringiram cada vez mais a demanda. As altas taxas de juros também tiveram consequências mais amplas, elevando o ônus dos juros para o governo e contribuindo para o aumento contínuo do serviço da dívida pública e da dívida em geral, mesmo com a melhora do saldo fiscal primário.

Esses desenvolvimentos revelam uma importante tensão no recente desempenho econômico do Brasil: melhorias substanciais no emprego, nos rendimentos, na redução da pobreza e na segurança alimentar fortaleceram o padrão de vida das famílias. No entanto, os altos custos de empréstimo limitaram a extensão em que esses ganhos se traduziram em crescimento sustentado da demanda das famílias, ao mesmo tempo que impuseram custos significativos às finanças públicas. Este relatório examina essas dinâmicas por meio de três áreas intimamente relacionadas: o mercado de trabalho e as mudanças na pobreza e na segurança alimentar; o consumo das famílias, o endividamento e a vulnerabilidade financeira; e os efeitos das altas taxas de juros sobre as finanças públicas.

1. Mercado de Trabalho, Salários, Pobreza e Segurança Alimentar

O terceiro mandato do presidente Lula da Silva foi marcado pelo fortalecimento do mercado de trabalho, com ganhos significativos em emprego e salários reais, além da redução da pobreza e da insegurança alimentar. O progresso econômico e social foi sustentado por uma série de novas leis trabalhistas.

Diversas novas leis com o objetivo de melhorar as condições de trabalho e os direitos dos trabalhadores foram aprovadas, incluindo uma licença-maternidade mais longa em caso de internação hospitalar, penalidades severas para a desigualdade salarial por discriminação de gênero sob a nova lei da Igualdade Salarial e ações afirmativas ampliadas para servidores públicos negros e indígenas. No verão de 2026, o Brasil também lançou subsídios de crédito para trabalhadores informais, que atualmente representam cerca de 37% da força de trabalho, uma leve queda em relação aos 39% registrados em 2022.

Em 2023, o governo Lula da Silva reintroduziu a “valorização permanente” do salário mínimo , vinculando seus aumentos anuais ao crescimento positivo do PIB e à inflação. Embora o governo Bolsonaro anterior tivesse decretado aumentos do salário mínimo até janeiro de 2023, estes eram indexados apenas à inflação, e não ao crescimento do PIB.

Como mostra a Figura 2 , o salário mínimo médio real cresceu de R$ 1.409 (US$ 258) em 2022 para R$ 1.588 (US$ 291) no segundo trimestre de 2026 — representando um aumento de 12,7% que reverteu um longo período de estagnação dos anos anteriores. 1 Os rendimentos médios reais do trabalho cresceram, no geral, de cerca de R$ 3.310 (US$ 631) no último trimestre de 2022 para R$ 3.738 (US$ 729) no segundo trimestre de 2026. 2 Para os jovens brasileiros de 18 a 24 anos, isso representou um aumento salarial real de 12,7%.

Embora algumas das políticas trabalhistas mais recentes do governo Lula da Silva possam levar tempo para apresentar resultados, a economia brasileira deu passos importantes durante seu terceiro mandato, incluindo uma queda drástica no desemprego, como mostra a Figura 3. A taxa de desemprego caiu para 5,4% no segundo trimestre de 2026 — a menor taxa da série histórica — em comparação com 9,3% no segundo trimestre de 2022. Para os jovens de 18 a 24 anos, o desemprego diminuiu de 19,4% para 11,7% no mesmo período. No geral, o número de pessoas empregadas subiu de cerca de 97,5 milhões para aproximadamente 103 milhões entre 2022 e 2026.

Em conjunto, o aumento do emprego e dos rendimentos reais produziu um aumento substancial no rendimento total do trabalho. O rendimento total mensal real do trabalho aumentou 19,7% entre os últimos trimestres de 2022 e 2025, mais do que o dobro do aumento de 8,7% registado no período de três anos entre 2016 e 2019.

O aumento da renda foi acompanhado por melhorias sociais substanciais. A pobreza caiu de 31,6% em 2022 para 23,1% em 2024, outro mínimo histórico, como mostra a Figura 4. Somente entre 2023 e 2024, essa redução representou cerca de 8,6 milhões de pessoas saindo da linha da pobreza. A pobreza extrema caiu de 5,9% para 3,5% nesse período, com cerca de 1,9 milhão de pessoas deixando essa categoria entre 2023 e 2024. Dados oficiais comparáveis sobre pobreza para 2025 só estarão disponíveis em dezembro de 2026.

A segurança alimentar também melhorou. A proporção de domicílios considerados com segurança alimentar aumentou de 72,4% em 2023 para 75,8% em 2024, enquanto a insegurança alimentar grave caiu de 4,1% para 3,2%. Em 2025, o Brasil saiu do “Mapa da Fome” da FAO, o que significa que a parcela estimada da população em situação de desnutrição crônica caiu abaixo do limite de 2,5% estabelecido pela FAO.

Além disso, 5,1 milhões de famílias deixaram o programa Bolsa Família, de transferência de renda condicionada para famílias de baixa renda, entre março de 2023 e abril de 2026, após suas rendas aumentarem acima do teto vigente ou após completarem o tradicional “período de proteção”. O programa de proteção social, amplamente elogiado e instituído em 2003 durante o primeiro mandato de Lula da Silva, foi relançado em 2023 com um benefício médio mensal aumentado para R$ 670 (US$ 130), ante R$ 394 (US$ 76) em 2022, no âmbito do programa Auxílio Brasil de Bolsonaro. O programa revisado também apresenta uma nova estrutura com benefícios maiores, dependendo da composição familiar, especialmente para famílias com crianças pequenas.

O período de proteção — o período transitório de 24 meses durante o qual as famílias cuja renda aumentasse acima do limite continuariam a receber 50% dos benefícios — foi reduzido para 12 meses em 2025. Em setembro de 2026, o governo anunciou um reajuste de 15,04% na inflação para os benefícios do Bolsa Família, com vigência a partir de outubro. O reajuste elevará o benefício mínimo mensal de R$ 600 (US$ 116) para R$ 691 (US$ 134) e o benefício médio mensal estimado de R$ 675 (US$ 131) em 2026 para R$ 777 (US$ 151). Comparado com o benefício médio de R$ 394 em 2022, a nova média estimada representa um aumento real de cerca de 74%.

2. Consumo e Endividamento das Famílias

As melhorias no emprego e nos rendimentos reais descritas acima constituíram uma importante fonte de sustentação para a demanda das famílias durante os dois primeiros anos do terceiro mandato de Lula da Silva. O consumo das famílias cresceu 3,2% em 2023 e acelerou para 5,1% em 2024. Como mostra a Figura 5 , o consumo das famílias foi, portanto, um dos principais motores do crescimento econômico, contribuindo com aproximadamente 2,0 pontos percentuais para o crescimento do PIB em 2023 e 3,2 pontos percentuais em 2024, impulsionado pelo aumento da renda do trabalho, pelas transferências sociais e pela recuperação do poder de compra das famílias.

O cenário mudou substancialmente em 2025. O crescimento do consumo das famílias desacelerou para 1,3%, reduzindo sua contribuição para o crescimento do PIB para aproximadamente 0,8 ponto percentual, mesmo com a continuidade da melhora no emprego, no desemprego e na renda real das famílias. Embora esses ganhos — juntamente com as transferências governamentais e a expansão contínua do crédito — tenham sustentado o consumo, o Instituto Brasileiro de Geografia e Estatística (IBGE) atribuiu a forte desaceleração a partir de 2024 principalmente aos efeitos da política monetária contracionista.

Essa divergência entre a forte renda do trabalho e o crescimento muito mais fraco do consumo é importante para a compreensão do desempenho econômico do terceiro mandato de Lula da Silva. Dados de crédito às famílias sugerem que condições monetárias mais restritivas compensam cada vez mais os ganhos em emprego e salários, uma vez que o aumento dos custos de empréstimo e do endividamento limitam o quanto o aumento da renda se traduz em gastos adicionais. Em meados de 2025, o Instituto de Pesquisa Econômica Aplicada já apontava o aumento do endividamento e da inadimplência como efeitos iniciais do ciclo de aperto monetário iniciado em setembro de 2024, com implicações particularmente adversas para compras financiadas a crédito.

A própria evolução do endividamento das famílias ressalta a importância de distinguir o montante devido das famílias do custo do serviço dessa dívida. O endividamento das famílias representava 49,1% da renda disponível anual no final de 2022. Caiu para 47,8% em 2023, antes de subir moderadamente para 48,5% em 2024 e 49,7% em 2025. Em junho de 2026, estava em 49,8% — praticamente o mesmo patamar de quando Lula da Silva assumiu o cargo.

Como mostra a Figura 6, o ônus do serviço da dívida — a parcela da renda mensal que as famílias devem destinar ao pagamento do principal e dos juros de suas dívidas — seguiu uma trajetória mais acentuada. O serviço da dívida caiu de 27,6% da renda mensal das famílias no final de 2022 para 25,8% em 2023, em consonância com a melhora do fluxo de caixa das famílias durante o primeiro ano de Lula da Silva. Posteriormente, subiu para 26,8% em 2024 e 28,1% no final de 2025, atingindo 28,9% em junho de 2026. A principal deterioração, portanto, não foi um aumento drástico no estoque de dívida das famílias, mas sim uma parcela crescente da renda familiar destinada ao serviço de um estoque de dívida já elevado.

Em março de 2025, o Banco Central do Brasil (BCB) informou que os indicadores de endividamento das famílias e de serviço da dívida haviam revertido a tendência de queda observada no segundo semestre de 2024, apesar do aumento da renda. Em junho, atribuiu a contínua alta do serviço da dívida a juros mais elevados e à maior dependência de formas caras de crédito de curto prazo oferecidas por fintechs e bancos digitais. O Comitê de Política Monetária do BCB identificou , de forma semelhante , o aumento dos custos de empréstimo, o crescimento mais fraco do crédito e o crescente serviço da dívida das famílias como canais pelos quais as condições monetárias mais restritivas estavam afetando as famílias.

A Figura 7 mostra essa mudança em direção a formas de crédito mais caras. Entre 2022 e 2025, a parcela da renda destinada ao pagamento de empréstimos pessoais não vinculados à folha de pagamento — empréstimos pessoais comuns que, diferentemente dos empréstimos vinculados à folha de pagamento, não são pagos automaticamente por meio de descontos em salários ou benefícios e, portanto, tendem a ter taxas de juros substancialmente mais altas — aumentou de 4,9% para 7,7%, enquanto o ônus dos cartões de crédito aumentou de 9,8% para 11,5%. Em contrapartida, os ônus dos empréstimos vinculados à folha de pagamento, financiamento imobiliário e crédito para veículos sofreram poucas alterações. Esses aumentos se concentraram em formas de empréstimo particularmente caras: a taxa de juros média anual para novos empréstimos pessoais não vinculados à folha de pagamento subiu de cerca de 91% para 106% e continuou subindo, atingindo uma média de 118% entre janeiro e julho de 2026, enquanto as taxas anualizadas sobre os saldos rotativos de cartões de crédito permaneceram acima de 400% .⁴

O ônus também foi distribuído de forma desigual entre os grupos de renda. Como mostra a Figura 8 , em 2023, os mutuários que ganhavam até dois salários mínimos destinaram 34,3% de sua renda ao serviço da dívida, quase o dobro dos 17,9% entre aqueles que ganhavam mais de dez salários mínimos. A disparidade aumentou em 2024: o ônus subiu para 35,9% para o grupo de renda mais baixa, enquanto permaneceu praticamente inalterado em 17,8% para o grupo de renda mais alta, com aumentos progressivamente menores nos níveis mais altos da distribuição de renda. Embora a série por grupo de renda termine em 2024, o BCB relatou que a deterioração permaneceu concentrada entre os mutuários de renda mais baixa em 2025.

Esses crescentes compromissos financeiros deixaram as famílias com menos renda disponível para outros fins, embora as evidências não permitam atribuir a desaceleração do consumo diretamente ao serviço da dívida. O Banco Central da Bélgica (BCB) destacou essa tensão em suas projeções de setembro de 2025, citando o alto endividamento das famílias e o peso do serviço da dívida como fatores que restringem o consumo, enquanto a expectativa era de que a resiliência da renda disponível sustentasse parcialmente o consumo, apesar dessas pressões.

O estresse financeiro tornou-se cada vez mais visível na inadimplência, medida como a porcentagem do crédito familiar com mais de 90 dias de atraso. Essa porcentagem caiu de 4,1% em 2023 para 3,8% em 2024, antes de subir para 4,6% em 2025 e 5,5% nos primeiros sete meses de 2026. A deterioração foi particularmente acentuada no crédito pessoal não garantido e de alto custo: a inadimplência em empréstimos pessoais não vinculados à folha de pagamento subiu de 6,5% em 2024 para 8,3% em 2025 e para 10,1% no início de 2026, enquanto os saldos rotativos de cartões de crédito — saldos não pagos de um período de faturamento para o seguinte — aumentaram de cerca de 54% (2024) para 59% (2025) e depois para 63% (início de 2026).

A deterioração também foi distribuída de forma desigual. No final de 2025, a inadimplência ultrapassou 6% entre os mutuários que ganhavam menos de dois salários mínimos, em comparação com cerca de 4% entre aqueles que ganhavam de 5 a 10 salários mínimos e 3,2% entre aqueles que ganhavam de 10 a 20 salários mínimos. Em julho de 2026, atingiu 9,3% entre os mutuários que ganhavam no máximo um salário mínimo, um aumento em relação aos 4,9% no final de 2024.⁵ Os mutuários jovens também demonstraram maior vulnerabilidade dentro dos grupos de renda: entre aqueles que ganhavam mais de cinco salários mínimos, por exemplo, a inadimplência em 2024 foi de 10% para mutuários de 15 a 29 anos, em comparação com 7,7% para aqueles de 30 a 59 anos e 4,9% para aqueles com mais de 60 anos.

As pressões financeiras das famílias também coincidiram com uma rápida expansão dos jogos de azar online. Um estudo de 2026 estimou que as famílias brasileiras perderam R$ 62,5 bilhões (US$ 12,09 bilhões) líquidos com apostas online em 2025, o equivalente a cerca de 0,7% da renda bruta disponível das famílias. O ônus se estendeu às famílias vulneráveis: o Tribunal de Contas da União (TCU) estimou que, em janeiro de 2025, cerca de 802 mil famílias beneficiárias do Bolsa Família — 18% das famílias beneficiárias que jogavam — gastaram mais de 2% de sua renda com apostas online, um nível que o TCU associou a riscos para o consumo de necessidades básicas e endividamento.

O governo Lula da Silva tem buscado aliviar o fardo financeiro das famílias endividadas por meio de programas que lhes permitem renegociar suas dívidas. Lançado em 2023, o Desenrola Brasil beneficiou mais de 15 milhões de pessoas e levou à renegociação de R$ 53,2 bilhões (US$ 10,1 bilhões) em dívidas, segundo o Ministério da Fazenda.⁶ O governo também relata que a inadimplência entre o grupo mais vulnerável atendido pelo programa caiu 8,7%.

Em 2026, o governo ampliou essa abordagem com o Novo Desenrola Brasil , voltado para famílias com renda de até cinco salários mínimos. O programa permite o refinanciamento de dívidas de cartão de crédito, cheque especial e empréstimos pessoais não vinculados à folha de pagamento a juros de até 1,99% ao mês por até 48 meses, visando diretamente parte do crédito de alto custo mencionado anteriormente.

Além disso, o governo respondeu à expansão dos jogos de azar online proibindo que as plataformas de apostas ofereçam crédito ou aceitem cartões de crédito e, mais recentemente, impedindo que os beneficiários de programas de renegociação de dívidas acessem plataformas de apostas regulamentadas.

De modo geral, a demanda das famílias durante o terceiro mandato de Lula da Silva refletiu forças opostas. O aumento do emprego, da renda real e das transferências políticas sustentaram um forte crescimento do consumo em 2023 e 2024, mas o aperto monetário e o aumento do endividamento das famílias restringiram cada vez mais esse crescimento. A deterioração não se deu principalmente por um grande acúmulo de novas dívidas das famílias, mas sim pelo crescente custo do serviço da dívida, que já era elevado quando Lula da Silva retornou ao poder.

3. Taxas de juros e dívida pública

Como discutido na seção anterior, as altas taxas de juros no Brasil têm sido um dos principais fatores que impulsionam o endividamento das famílias. No entanto, o impacto dessas altas taxas é muito mais amplo, constituindo uma das barreiras mais importantes para um crescimento e desenvolvimento econômico mais acelerado no Brasil. As equipes de campanha dos dois principais candidatos à presidência têm falado sobre a necessidade de reduzir as taxas de juros, embora suas propostas políticas sejam drasticamente diferentes.

Como pode ser observado na Tabela 1, o Banco Central do Brasil apresentou, em média, a segunda maior taxa de juros real nos últimos dois anos, entre todos os países para os quais existem dados comparáveis. Essa é uma tendência de longo prazo, como já foi discutido em detalhes em estudos anteriores . Contudo, os efeitos dessas elevadas taxas de juros reais têm sido particularmente acentuados nos últimos anos.

Após cair para 10,5% no verão de 2024, o Banco Central do Brasil iniciou um programa de aperto monetário que levou a principal taxa básica de juros do país, a Selic, a atingir 15% (em termos nominais) em junho de 2025, onde se manteve constante até o início de 2026. A taxa atual é de 14,25%. Ao longo desse período de aperto monetário, contudo, a inflação no Brasil permaneceu relativamente estável, oscilando entre 4% e 6%, como pode ser observado na Figura 9. De fato, a inflação durante o terceiro mandato de Lula da Silva foi menor do que em qualquer outro mandato presidencial desde o fim da hiperinflação na década de 1990 .

Após atingir uma mínima histórica de 2% em 2020, em meio à pandemia de COVID-19 e às medidas globais de liquidez, a Selic subiu rapidamente para 13,75% quando o governo Lula da Silva assumiu o poder em janeiro de 2023. O ciclo de aperto monetário que começou no final de 2024 contrariou a tendência regional, com outros bancos centrais mantendo ou até mesmo reduzindo ainda mais as taxas, como pode ser visto na Figura 10.

É importante notar que o Banco Central do Brasil é independente do governo, com sua autonomia formalmente consagrada em lei em 2021, durante o governo Bolsonaro. Diferentemente do Federal Reserve dos EUA, que busca um duplo mandato de pleno emprego sustentável e controle da inflação, o mandato do Banco Central do Brasil é mais focado no controle da inflação. O banco tem uma meta de inflação de 3%. A priorização de um regime de metas de inflação teve um custo elevado. Além do ônus dos juros sobre as famílias, discutido anteriormente, as altas taxas de juros impõem um custo fiscal significativo ao governo federal. O governo Lula da Silva, inclusive, reduziu o saldo primário — gastos do governo menos pagamentos de juros — desde que assumiu o cargo: de 2,28% do PIB em 2023 para 0,43% em 2025. Notavelmente, o governo conseguiu isso não cortando gastos, mas aumentando a arrecadação. Somente em 2024, a receita federal aumentou 1,3 ponto percentual do PIB. Segundo o FMI , aproximadamente metade desse aumento refletiu uma atividade econômica mais forte, enquanto a outra metade resultou de medidas fiscais, incluindo impostos mais altos sobre combustíveis e nova tributação de fundos de investimento exclusivos e ativos offshore.

Contudo, nesse período, o ônus dos juros do país aumentou em mais de dois pontos percentuais do PIB. Como pode ser observado na Tabela 2, em 2025, o Brasil tinha um dos maiores ônus dos juros do mundo, apesar de o país apresentar pouca ou nenhuma perspectiva de inadimplência ou crise na balança de pagamentos, além de deter cerca de US$ 370 bilhões em reservas internacionais.

Apesar da melhora no saldo primário do país, a dívida pública bruta continuou a crescer durante o governo Lula da Silva. A composição da dívida brasileira torna a política monetária particularmente importante para explicar essa dinâmica. Em junho de 2026, 49,3% da dívida pública federal era remunerada a taxas flutuantes, principalmente por meio de títulos atrelados à Selic. Taxas de juros mais altas, portanto, aumentam o custo de uma parcela substancial da dívida pública de forma relativamente direta, além de elevar os custos de refinanciamento à medida que outros títulos vencem. O FMI estima que aproximadamente metade da dívida pública brasileira possui taxas flutuantes e que cerca de um quinto precisa ser refinanciado a cada ano, tornando a trajetória da dívida particularmente sensível às variações das taxas de juros.

Como pesquisas anteriores do CEPR demonstraram, ⁹ as altas taxas de juros do Brasil também são produto do poder relativo do setor financeiro do país. Os retornos seguros e garantidos dos títulos do governo — incluindo títulos atrelados à alta taxa Selic e aqueles que oferecem proteção contra a inflação ou flutuações cambiais — representam uma enorme fonte de rentabilidade para o setor financeiro brasileiro.

Taxas de juros elevadas também são regressivas, afetando negativamente a desigualdade no país. Durante um período de significativo aperto monetário entre 2020 e 2024, os 0,1% mais ricos dos brasileiros aumentaram sua participação na renda nacional de 10,2% para 13,1% , em grande parte como resultado da posse de ativos financeiros, segundo pesquisa de Sergio Gobetti.

O governo Lula da Silva tem defendido consistentemente que o Banco Central reduza a taxa Selic. Durante mandatos anteriores, o governo conseguiu pressionar as taxas para baixo por meio de crédito mais barato do Banco Nacional de Desenvolvimento Econômico e Social (BNDES). No entanto, sob o governo interino de Michel Temer, o governo alterou a regulamentação, forçando o BNDES a alinhar suas taxas mais às taxas de mercado de longo prazo, segundo o FMI. 10 Antes da reforma do Banco Central sob Bolsonaro, os diretores do banco podiam ser trocados simultaneamente à posse do novo governo. Contudo, a lei de 2021 estabeleceu mandatos fixos para os diretores. No final de 2024, Lula da Silva nomeou Gabriel Galípolo como diretor do Banco Central; entretanto, Galípolo tem mantido, em grande parte, a política monetária restritiva de seus antecessores.

4. Conclusão

Durante o terceiro mandato de Lula da Silva, o Brasil experimentou avanços sociais rápidos e significativos. A pobreza e o desemprego atingiram mínimas históricas, enquanto os salários aumentaram consideravelmente após anos de estagnação. A economia apresentou um crescimento mais acelerado do que seus pares regionais, levando o país de volta aos níveis de crescimento observados durante os mandatos presidenciais anteriores de Lula da Silva — antes da prolongada recessão econômica que teve início em meados da década de 2010.

No entanto, a economia permanece limitada por uma política monetária excessivamente restritiva, que tem impedido ganhos econômicos, sociais e de desenvolvimento. Essa política também contribuiu para um aumento considerável do endividamento das famílias, limitando a medida em que os ganhos contínuos em emprego e renda se traduzem em consumo familiar e melhoria do padrão de vida.

No entanto, Lula da Silva e Flávio Bolsonaro, os dois principais candidatos à presidência em 2026, têm apresentado abordagens bastante distintas em relação às políticas monetária e fiscal. A campanha de Flávio Bolsonaro prometeu restabelecer o rígido limite aos gastos públicos, imposto anteriormente durante o governo Temer. Isso provavelmente levará a cortes significativos em outras áreas do orçamento, como gastos sociais e investimentos públicos. O governo Lula da Silva, por outro lado, tem se concentrado em dar continuidade aos esforços para aumentar a arrecadação, inclusive por meio da implementação da reforma tributária aprovada em 2023 e da proposta de um imposto sobre os brasileiros mais ricos.

4. Referências

Banco Central do Brasil. (nd). “Inadimplência da carteira de crédito—Pessoas físicas—Total.” BCB/Dstat. https://dadosabertos.bcb.gov.br/dataset/21084-inadimplencia-da-carteira-de-credito—pessoas-fisicas—total

Centro de Pesquisa Econômica e Política (CEPR). (2011). “Política macroeconômica brasileira precisa de novo debate, diz artigo do CEPR.” Washington, DC: CEPR, Comunicado à imprensa, 2 de junho. https://cepr.net/newsroom/brazilian-macroeconomic-policy-needs-new-debate-says-cepr-paper/

Hannan, Swarnali A., Daniel Leigh e Rui Xu. (2025). “Explicando o forte crescimento do crédito no Brasil apesar das altas taxas de juros.” IMF Country Focus, 9 de outubro. https://www.imf.org/en/news/articles/2025/10/09/explaining-strong-credit-growth-in-brazil-despite-high-policy-rates

Instituto Brasileiro de Geografia e Estatística. (nd). “IBGE”. https://www.ibge.gov.br/pt/home-eng.html

Weisbrot, Mark, Jake Johnston, Julia Villarruel Carrillo e Vitor Mello. (2017). “A enorme taxa de juros do Brasil: os brasileiros podem arcar com ela?” Washington, DC: Centro de Pesquisa Econômica e Política, abril. https://cepr.net/images/stories/reports/brazil-interest-rates-2017-04.pdf

Notas de rodapé

Utilizando as taxas de câmbio USD-BRL de dezembro de 2025.
Instituto Brasileiro de Geografia e Estatística (nd). Usando taxas de câmbio mensais.
Utilizando taxas de câmbio anuais.
Note que esta taxa anualizada não representa o montante de juros que pode se acumular sobre o saldo de um cartão de crédito rotativo ao longo de um ano inteiro. De acordo com uma lei de 2024, para dívidas de cartão de crédito contraídas a partir de 3 de janeiro de 2024, o total de juros e encargos financeiros sobre crédito rotativo e pagamentos parcelados não pode exceder o valor original da dívida. Portanto, a taxa anualizada aqui apresentada reflete a capitalização da taxa mensal; por exemplo, uma taxa mensal de 15% corresponde a uma taxa anualizada de aproximadamente 436%.
Cálculos dos autores baseados em dados de crédito mensais do banco de dados de crédito do Banco Central do Brasil (s.d.).
A conversão para dólar americano utiliza a taxa de câmbio BRL/USD do final de maio de 2024, data de encerramento do programa.
Durante o mandato interino de Michel Temer, a inflação foi ligeiramente menor, embora acompanhada de um crescimento muito mais lento. No entanto, ao longo de todo o mandato presidencial (incluindo o período em que Dilma Rousseff esteve no cargo), a inflação foi superior à registrada durante o terceiro mandato de Lula da Silva.
CEPR (2011).
Weisbrot et al. (2017).
Hannan et al. (2025).

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