Fontes: The Economist Gadfly [Imagem: residência da família Trump em Mar-a-Lago. Foto: Bloomberg]
Os títulos do Tesouro dos EUA detidos pelos credores são, em essência, capital disfarçado de dívida ou dívida disfarçada de capital (El Tábano Economista)
Desde 2014, o domínio unipolar dos Estados Unidos começou a ruir. Suas capacidades econômicas e militares não correspondiam mais às suas ambições globais. A crise de 2008 marcou o início de um declínio econômico, tecnológico e militar que tornou insustentável a estratégia de dominação global até então adotada. As elites americanas não abandonaram suas aspirações de controlar os mercados e recursos ocidentais, mas reconheceram que precisam de uma nova estratégia para fazer melhor uso de seus recursos limitados. Essa é a essência da política externa de Donald Trump: um recuo estratégico do imperialismo tradicional para se reagrupar e redefinir sua abordagem.
No entanto, esse plano não está isento de desafios. Internamente, os Estados Unidos enfrentam disputas brutais, enquanto internacionalmente devem lidar com um mundo que não aceita mais sua hegemonia sem questionamentos. Para manter uma política externa confiável, o país precisa resolver problemas econômicos internos urgentes, como dívida pública e déficits fiscais e comerciais.
Há três indicadores-chave que explicam as decisões do governo Trump e das elites que o apoiam:
1) Dívida pública: ultrapassa 124% do PIB, atingindo US$ 36,2 trilhões. Os juros dessa dívida chegam a US$ 1,3 trilhão anualmente, excedendo os gastos com defesa pela primeira vez na história. Além disso, aproximadamente um quarto da dívida (US$ 8,5 trilhões) é detida por credores estrangeiros.
2) O déficit fiscal: Em 2024, o déficit fiscal foi equivalente a 6,4% do PIB, cerca de US$ 1,8 trilhão, o maior percentual dos últimos 50 anos.
3) O déficit comercial: atingiu 1,2 trilhão de dólares, com cinco países responsáveis por mais de 70% desse déficit: China 24,5%, UE 19,5%, México 14,5%, Vietnã 10,2%, Taiwan 6%.
Esses indicadores revelam uma economia sob pressão, onde a interação entre taxas de juros, valor do dólar, políticas cambiais e gestão da dívida pública é complexa e delicada, colocando um prêmio nos pagamentos de juros da dívida pública.
O presidente dos EUA está pressionando o Federal Reserve para reduzir as taxas, mas está tomando decisões tarifárias que aumentarão a inflação e reduzirão sua margem de manobra. As primeiras tentativas de Donald Trump de reverter o déficit comercial e negociar com seus parceiros do USMCA, China e União Europeia, envolveram aumento de tarifas. Embora não tenham sido totalmente implementadas, vários centros de pesquisa, incluindo o Instituto Peterson, estimaram que as tarifas de Trump somente sobre o Canadá, México e China custariam à família americana típica mais de US$ 1.200 por ano — mais inflação.
Diante dessa situação, uma proposta ousada começou a circular no governo Trump: o Acordo Mar-a-Lago, que busca uma reestruturação forçada da dívida, sugerindo a troca de títulos do Tesouro detidos no exterior por "títulos centenários" não negociáveis, com prazo de 100 anos e taxa de juros zero. O objetivo do acordo seria resolver os déficits gêmeos dos Estados Unidos — comércio e gastos do governo — por meio de uma manobra complexa envolvendo o valor do dólar e o investimento estrangeiro no país. O dólar será desvalorizado e a dívida americana detida por estrangeiros será eliminada nas condições atuais.
Essa ideia não é isenta de riscos. Os maiores detentores de títulos dos EUA são o Japão (US$ 1 trilhão), a China (US$ 780 bilhões), o Reino Unido (US$ 723 bilhões) e paraísos fiscais como Luxemburgo e as Ilhas Cayman (US$ 843 bilhões). A China, por exemplo, dificilmente aceitaria uma troca que prejudicasse seus interesses. O Japão, por sua vez, depende do rendimento dos títulos dos EUA para cumprir com suas obrigações previdenciárias, o que reduz sua motivação para aceitar títulos de baixo rendimento.
Grande parte do senso comum sobre o suposto acordo é que é difícil para qualquer pessoa razoável conceber como os termos de tal acordo poderiam ser aceitáveis para qualquer um dos parceiros dos Estados Unidos. Então, em vez de criticar o plano como uma falha mental da equipe de Trump, vamos imaginar que essa "falha" não é um bug, mas uma característica.
O objetivo da visão do "Acordo" é criar um grande palco no qual os Estados Unidos de Trump demonstrarão seu poder coercitivo para mudar unilateralmente todos os parâmetros básicos da economia ocidental. O ponto principal é que somente a coerção permitirá que os Estados Unidos reconciliem as contradições entre a depreciação da moeda, a redefinição da dívida e a preservação do status de reserva do dólar, tudo isso disfarçando tudo como um "acordo". A coerção aberta e visível disfarça o consentimento, precisamente o que um Acordo de Mar-a-Lago ofereceria.
As consequências são variadas; a busca por uma moeda mais fraca para melhorar a competitividade das exportações poderia desencadear uma guerra cambial, na qual vários países tentariam desvalorizar suas moedas simultaneamente. Esse cenário, observado durante a Grande Recessão, pode gerar instabilidade nos mercados financeiros e afetar negativamente o comércio internacional.
Para os Estados Unidos, os benefícios de curto prazo incluem aumento da competitividade comercial, redução do déficit comercial e proteção das indústrias locais, que necessariamente terão um período de maturação para se desenvolver. No entanto, os riscos são significativos: inflação, retaliação comercial e perda de confiança no dólar como moeda de reserva global.
Para o comércio global, uma guerra cambial e tarifas mais altas poderiam reduzir o comércio global e aumentar a incerteza nos mercados financeiros. Países exportadores, como China e Alemanha, veriam suas exportações diminuírem, enquanto economias emergentes poderiam sofrer fuga de capitais e desvalorizações cambiais.
É fundamental que o governo Donald Trump financie seu déficit fiscal. É comum forçar alguns credores estrangeiros a trocar seus títulos do Tesouro por títulos de prazo muito longo para aliviar o fardo da dívida, transferindo o risco do contribuinte americano para os contribuintes estrangeiros. Se essa iniciativa puder manter as taxas de juros baixas e enfraquecer o dólar, poderá ter resultados positivos em três áreas importantes: déficits fiscais e comerciais e aumento dos níveis de investimento.
A combinação de tarifas, reestruturação da dívida, fraqueza da moeda e uma potencial guerra cambial é uma estratégia de alto risco. Embora possa oferecer benefícios de curto prazo para os Estados Unidos, também acarreta desafios significativos para a economia global. A chave para a elite americana será encontrar um equilíbrio entre proteger seus interesses e manter a estabilidade nos mercados internacionais, mesmo que isso signifique negligenciar temporariamente a economia doméstica.
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