Foto: REUTERS / Carlo Allegri
O minipânico no mercado não se transformou em algo sério, mas pode ser um prenúncio de choques futuros
Vários dos maiores bancos da Europa e da Ásia registraram perdas de bilhões de dólares desde o default da Archegos Capital, um fundo de hedge liderado pelo veterano investidor americano Bill Hwang. Embora o colapso do mercado tenha sido evitado, a situação lembrava vividamente o colapso dos bancos de investimento Bear Stearns e Lehman Brothers, que sinalizaram o início do colapso financeiro de 2008, e do fundo LTCM, que caiu em meio à crise asiática e à inadimplência na Rússia no final dos anos 1990. Detalhes - no material "Izvestia".
Vendas estranhas
No final de março, um estranho movimento de ações foi percebido nas bolsas americanas. Enormes participações em corporações de tecnologia chinesas e grupos de mídia americanos mudaram de proprietários em poucos minutos, o valor total das transações foi de US $ 19 bilhões. A venda colapsou as ações das respectivas empresas, reduzindo sua capitalização em US $ 32 bilhões, mas no início não afetou particularmente o amplo mercado: o Dow Jones e o S&P 500 subiram mais de 6%.
Foto: REUTERS / Brendan McDermid
As suposições iniciais sobre "o que era" ligavam o colapso nas cotações a novas restrições às empresas chinesas, o que, em teoria, poderia forçá-las a deixar o mercado americano. No entanto, o caso também afetou uma série de outras empresas, que não se enquadravam nessa teoria. Outra versão surgiu aqui: a venda foi causada por uma situação financeira difícil de um determinado fundo de investimento.
Poucos dias depois, a situação começou a se esclarecer, paralelamente, acompanhada por uma queda bastante acentuada na maioria das cotações. O banco japonês Nomura, uma das maiores instituições do mercado global de ações, anunciou perdas maciças de cerca de US $ 2 bilhões, o que pode trazer um resultado geral negativo na segunda metade do ano fiscal. Um pouco depois, eles começaram a falar sobre possíveis perdas de US $ 3-4 bilhões para o Credit Suisse suíço. As ações de ambos os bancos entraram em colapso nas negociações de 28 de março. Nomura caiu 16%, que geralmente é o pior indicador na história de uma instituição de crédito. Vários outros bancos de investimento importantes, incluindo UBS e Morgan Stanley, também enfrentaram sérias perdas.
Tigre não grata
No final das contas, todos esses processos foram unidos por uma história relacionada ao fundo de hedge Archegos Capital. A administradora do fundo não era um participante significativo de Wall Street e era mais um “family office” atendendo a um pequeno número de clientes. Por outro lado, seu líder era um homem bastante conhecido, embora com a adição de "triste". Em certa época, ele começou com o famoso guru do mercado de ações Julian Robertson no fundo Tiger Management, que geralmente foi um dos pioneiros da indústria de fundos de hedge. Posteriormente, seus subordinados e alunos, que criaram seus próprios fundos, foram chamados de "filhotes de tigre". Bill Hwang não tinha a melhor reputação entre eles. Em 2012, ele foi multado em US $ 44 milhões pela Comissão de Valores Mobiliários dos Estados Unidos por negociação com informações privilegiadas.
Foto: REUTERS / Carlo Allegri
A Fundação Archegos (do grego para "líder") era relativamente pequena. Como ele pode ter causado tanto rebuliço nas bolsas de valores? Trata-se de uma ferramenta chamada troca de retorno. Essa transação é um tanto semelhante a uma recompra, com a diferença de que os ativos adquiridos permanecem em poder de corretores primários - geralmente grandes bancos de investimento. O fundo de hedge paga uma comissão ao corretor e, em troca, recebe dinheiro dependendo da variação do preço de um determinado ativo, praticamente não investindo seus próprios fundos. Além disso, tal atividade permite não revelar o tamanho dos investimentos no relato.
Quando você adiciona à equação o fato de que os family offices são geralmente mal controlados pelos reguladores, o resultado é uma prática bastante opaca, repleta de muitos riscos. Para cada dólar de seus próprios fundos, esses fundos têm cerca de US $ 20 emprestados. Isso permite que até mesmo um fundo pequeno abra grandes posições e ameace a estabilidade de todo o mercado. Claro, a festa não dura mais do que a chamada de margem.
Aconteceu desta vez também. Provavelmente o gatilho foi a colocação malsucedida de ações do grupo de mídia americano ViacomCBS em 23 de março, realizada pelo Morgan Stanley. Depois dele, os títulos entraram em colapso e os investidores começaram a se livrar do ativo "tóxico". Isso foi seguido por problemas para as ações do setor de tecnologia chinês.
Perto do final da semana, as chamadas de margem tornaram-se inevitáveis e representantes de bancos de investimento até se reuniram para discutir o dumping cuidadoso de títulos em queda. No entanto, não deu em nada: na manhã de 26 de março, os americanos - Goldman Sachs e Morgan Stanley - começaram a despejar tudo o que podiam no mercado. Os europeus e japoneses não tiveram tempo para o "feriado", com o qual acabaram com perdas de bilhões de dólares.
Os banqueiros agora precisam se comunicar com os reguladores, que acumularam muitas perguntas sobre a história das últimas duas semanas. O destino de Bill Hwang ainda não está claro - é improvável que seu fundo sobreviva a tal colapso, mas o investidor já mostrou que pode se safar das situações mais difíceis. O resultado mais importante é que não houve catástrofe no mercado, no início desta semana, os financiadores voltaram à ordem de costume. A situação atual parece ser um presságio mais perigoso.
História da doença
O colapso da Archegos lembrou ao mundo - em miniatura - a queda do banco de investimento Lehman Brothers em 2008. Um exemplo ainda mais notável é o colapso do fundo LTCM em 1998. O maior fundo de hedge do mundo, formado por laureados com o Nobel, foi incapaz de resistir à crise financeira asiática e ao calote russo. Embora seu colapso tenha sido de grande visibilidade, ele não parou a crescente histeria sobre as ações de tecnologia americanas, que alguns anos depois resultou em uma crise conhecida como "crash das pontocom".
Agora, existem sintomas semelhantes. A história com a Archegos mostra que os bancos e outros participantes do mercado financeiro não hesitam em voltar a práticas extremamente arriscadas, em primeiro lugar, para trabalhar com fundos emprestados com grande alavancagem. Não há nada sem risco no mercado financeiro, assim como nos negócios em geral, mas em determinados períodos, a busca pelo risco retira qualquer racionalidade e cautela. O uso de instrumentos financeiros complexos (que seus próprios desenvolvedores nem sempre entendem) também está crescendo em volume.
Foto: Global Look Press / Frank Rumpenhorst
É claro que algumas lições foram aprendidas em 2008 e agora as principais organizações bancárias têm pelo menos índices de adequação de capital mais altos, o que aumenta sua estabilidade financeira. No entanto, no caso de choques realmente graves, isso pode não ser suficiente.
O principal perigo reside no crescimento do otimismo do mercado acionário (que também acompanha sempre um jogo mais arriscado), embora fatores fundamentais claramente não contribuam para isso. No primeiro trimestre, os índices de ações em muitos países, principalmente nos Estados Unidos, bateram recordes várias vezes. Tudo isso tendo como pano de fundo a terceira onda da epidemia do coronavírus, que não tem pressa em acabar, apesar da vacinação.
A economia mundial poderá retornar aos níveis pré-crise apenas em 2022, senão em 2023. Altas históricas no mercado de ações, acompanhadas por índices elevados sem precedentes do preço das ações em relação aos lucros, podem prever perspectivas muito desagradáveis para o futuro previsível. O que é agravado pelo fato de que desta vez, ao contrário de 2008, os bancos centrais mundiais não têm o recurso na forma de reduzir as taxas a zero - uma vez que já estão nesse patamar.
Nenhum comentário:
Postar um comentário
12