As bolhas emergentes na Europa, por Hans-Werner Sinn

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Jornal GGN - Os últimos movimentos relacionados à política adotada pelo Banco Central Europeu (BCE) parece ter chocado diversos observadores. Embora a meta traçada - evitar a deflação e impulsionar o crescimento - seja clara, as políticas em si são palco para uma "instabilidade grave", diz Hans-Werner Sinn, professor da Universidade de Munique, em artigo publicado no site Project Syndicate.

As políticas em questão incluem a definição da taxa de juros das principais operações de crédito do BCE para zero; o aumento das compras mensais de ativos para 20 bilhões de euros; e colocar a taxa de juros sobre o dinheiro que os bancos depositam BCE ainda mais em território negativo - para -0,40%. Além disso, o BCE lançou uma nova série de quatro operações de refinanciamento de prazo alargado alvo, que também carregam taxas de juros negativas. Os bancos recebem juros de até 0,4% sobre o crédito tomado junto ao BCE, desde que esse capital seja emprestado a empresas privadas.

De acordo com Sinn, tais políticas são - em essência - as últimas tentativas adotadas pelo BCE para abordar as consequências do colapso da bolha formada no sul da Europa durante os primeiros anos de vigência do euro. Os problemas começaram com o anúncio da introdução do euro no UE Summit, em Madrid, o que levou os juros a caírem.

A bolha de crédito inflacionário estimulado nos países do sul da Europa devido aos juros menores acabou por comprometer a competitividade e impulsionou os preços de ativos e de propriedade para níveis "insustentavelmente" altos. "Quando a bolha estourou, o BCE tentou impedir que os preços excessivos voltassem a seus níveis de equilíbrio, utilizando a sua imprensa e prometendo cobertura ilimitada para os investidores. As últimas medidas do BCE são apenas mais do mesmo", afirma o articulista.

Quando a crise financeira estourou em 2008, após o colapso do banco de investimento norte-americano Lehman Brothers, as intervenções do BCE foram justificadas. Mas, depois que a economia global começou a se recuperar durante a última parte do ano seguinte, os movimentos do BCE se tornaram mais problemáticos, uma vez que permitiram aos países escaparem de uma reforma estrutural e dificultou a desinflação nos países da zona do euro do sul - ou mesmo interrompido-lo completamente, como acontecem em Portugal e na Itália.

"O sul da Europa sucumbiu à droga de crédito barato. Mas quando o crédito privado estagnou e os sintomas de abstinência começaram a aparecer, o BCE forneceu drogas de substituição. Em vez de tratar o vício, ele criou economias que foram incapazes de funcionar sem uma correção", explica Sinn. "O Japão cometeu um erro semelhante quando sua bolha imobiliária estourou em 1990. Por mais de duas décadas, o Banco do Japão inundou a economia com dinheiro a taxas de juros próximas de zero. O governo japonês, por sua vez, tem seguido uma política tão implacável de gastos deficitários que a dívida pública saltou de 67% do PIB para 246% do PIB, hoje, com o mais recente impulso fornecido pela estratégia económica duvidosa "Abenomics" sendo perseguido pelo governo do primeiro-ministro Shinzo Abe".

E o articulista diz que os piores efeitos da política adotada pelo BCE podem estar por vir, uma vez que outras economias da zona do euro mostraram-se dependentes de crédito. "Os mercados imobiliários na Áustria, Alemanha e Luxemburgo praticamente explodiram durante a crise, como resultado dos bancos perseguindo os mutuários com ofertas de empréstimos a taxas de juro de quase nulas, independentemente da sua credibilidade. Na Áustria, os preços dos imóveis subiram quase pela metade desde o colapso do Lehman; no Luxemburgo, os valores subiram em quase um terço".

Até mesmo a Alemanha, maior economia da Europa, tem registrado um aumento expressivo no volume de propriedades desde 2010, com os preços médios de propriedades urbanas tendo aumentado mais de um terço - e quase pela metade nas grandes cidades. "O país está passando por um boom de construção não visto desde a reunificação. Agentes imobiliários têm apenas sobras em oferta", afirma Hans-Werner Sinn. "O boom imobiliário alemão poderia ser refreado com um ajuste adequado das taxas de juros. Mas, dada a aparente determinação do BCE em seguir na direção oposta, a bolha só vai crescer. Se ela explode, os efeitos podem ser terríveis para o euro; a nova alternativa eurocéptico para a Alemanha festa, que avançou nas recentes eleições do país, pode se certificar disso".